公牛集团基本面分析

24次阅读

价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概况

公司自1995 年创立以来,专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售。公司从转换器这一细分领域开始,以消费者需求为导向,不断推出技术创新,逐步拓展出“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼LED 灯”、“数码精品”等品类,将公司打造成为一个家喻户晓的品牌,立志于成为“国际民用电工行业领导者”。经过数十年耕耘公司建立起强大的线上线下销售网络,截至2018 年,公司营收达到90.7 亿元,净利润达到16.8 亿元,成为民用电工领域绝对龙头。


股权结构

上市后公司总股本达到6 亿股,其中上市发行新增股份数6000 万股,占发行后总股本10%,募集资金35.7 亿元。阮立平、阮学平兄弟二人为实际控制人,持股比例达到87.3%,股权结构清晰,集中度高,便于公司高效决策。

blob

主营业务

公司产品丰富,形成了以转换器和墙壁开关插座为核心的产品矩阵,为充分满足消费者需求,公司不断研发新品,丰富SKU,提升产品竞争力。目前公司在售产品中,转换器达41 大系列、2800 多个品种,墙壁开关插座达33 大系列、超过3000 个品种。新进入的LED照明包括19 大系列、200 多个品种,数码配件包括8 大系列、超过200个品种。

公司主营业务结构:公司收入主要来自转换器,占比达到50.2%,第二大品类为墙壁开关插座,占比达到31.1%;两大品类合计占比达到81.3%,随着新品拓展,前两大品类占比有所下降。近3 年新品类拓展顺利,占比也实现了较快提升,其中LED 照明器件占比达到10.8%,数码配件占比达到3.5%。


投资逻辑

1.转换器市场由于发展早、产品标准化程度高、消费者品牌认知高,市场规模近百亿,已基本形成以公牛为龙头的行业格局,市占率约50%+。

2.墙开市场行业规模近200亿,在装修及房屋租赁行业快速发展中迎来新机遇,形成以外资品牌占据高端市场,国内品牌占领中端市场的竞争局面,2017年墙开市场CR4为41%,随着国内品牌在性能、价格等方面竞争实力增强,行业格局进一步优化,公司市占率持续提升。

3.LED照明行业市场潜力大,政策机制引导照明行业发展重点向LED照明转移,规模显著扩容,竞争格局分散,公司有望依靠品牌积累实现弯道超车。

百万经销网络,奠定公牛王者地位:线下,公司建立起扁平化经销体系,网点众多,对全国各区域形成强覆盖,且品类之间的渠道资源能形成有效协同。目前公司渠道网点近百万家,其中有近73万个转换器网点、近11万个墙壁开关销售网点及13.6万个数码配件渠道网点,公司经销商数量达到2333个,经销商合作稳定。线上,公司建立电商直销团队,电商直销收入三年复合增长率达到55.2%,转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率分别达到66.4%、26.1%。
4.以创新和品质为基石,品牌力持续提升:公牛高度重视新技术和新产品的持续创新,始终将技术和研发视作保持公司核心竞争力的重要保障,以消费需求为导向,推动功能、技术与设计的创新,研发出了大批受消费者喜爱的新产品,“安全”形象深入人心。产品优质及不断迭代创新让公司拥有高于同行的定价策略,在产业链中享有高议价力,带来较高的盈利能力和周转率,报表表现非常亮眼。


公牛集团研究报告:http://www.wechance.cn/a/603195

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。