报告下载：20200413-长江证券-北京君正-300223-CPU+存储器大平台蓄势待发
报告摘要：
报告要点
事件描述
4月9日，公司公布2020年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利1,220.32~1,292.15万元，同比+397.56%~+426.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前4月1日、4月7日公司分别披露2019年年报及收购北京矽成进展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们就一季度业绩、2019年报和收购进展进行点评。
事件评论
一季度归母净利润大幅增长。公司智能视频芯片销售收入同比增长，但微处理器芯片销售收入同比略降，总体营业收入较去年同比略有增长。
技术迭代结合产品梯队化布局，微处理器+智能视频芯片实现双轮驱动。公司在技术研发和创新能力上持续进行重点投入，视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域技术持续迭代。2019年公司完成了XBurst2 CPU的研发和投片，未来将应用于中高端物联网产品；在智能视频领域也完成了新产品的投片和量产销售，并迅速展开下一代芯片产品的研发。基于产品性能强、性价比高叠加覆盖高中低端的梯队化布局，2019年微处理器芯片和智能视频芯片营收分别实现1.47、1.79亿元，同比+1.37%、+79.47%，毛利率分别达54.26%、23.62%。
收购北京矽成（ISSI）逐步落地，进军车规级存储器。4月7日，北京君正发布公告称北京矽成59.99%股权已完成过户。据IHS，北京矽成（ISSI）的SRAM和DRAM产品收入分别居全球第2、第7。本次收购进展已过半，同时北京矽成承诺2019-2021年扣非归母净利润分别不低于0.49、0.64、0.79亿美元，未来完成收购后公司将踏上新能源车快速渗透的增长浪潮。
CPU+存储器平台雏形已现，技术+客户优势互补打造增长新动能。完成对北京矽成的收购将进一步完善公司“CPU+存储器”大平台的战略布局，在产品、供应链、客户资源和销售网络优势互补，形成1+1>2的互补效应，为公司未来业绩增长提供强有力的新生动能。
不计算完成对北京矽成的收购，我们预计公司2020-2022年EPS为0.48、0.78、1.01元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：1.收购北京矽成进展不及预期；
2.疫情影响宏观经济承压导致公司销售不及预期。