电力设备及新能源 24 年光伏中报总结

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半年报透析:格局差异影响板块盈利,逆势之下分化更显可贵。2024 年上 半年 SW 光伏设备板块实现总营收 4639.82 亿元,同比下降 14.61%,实现 归母净利润-4.25 亿元,同比下降 100.64%,实现经营活动现金流量净额- 208.4 亿元,同比-136.74%。报告期内 SW 光伏设备板块筹资活动净现金流 849.03 亿元,同比+50.71%,行业整体资产负债率达 62.89%,为近六年最 高值。硅料、硅片、电池片、组件四大光伏主链环节全面亏损的情况愈演愈 烈,硅片相关辅材金刚线、坩埚、热场明显受挫,银浆在持续的产品升级下 得以维持加工费稳定,光伏玻璃在监管的强约束下出现旺季紧缺的高景气, 胶膜板块利润二季度环比下滑明显,逆变器、支架、EPC 板块最受益于组件 降价增量的逻辑,呈现稳中向好趋势。 将业绩解析的颗粒度进一步精细来看,主链:硅片的主动策略对于专业化与 一体化博弈的效果甚微,头部一体化厂商均已具备相当规模的体量与多面的 业务布局,在行业供给无硬约束的情况下,渠道与品牌才是竞争的最有效护 城河,一体化气候已成;逆变器:赛道优越性再次得到体现,产品开发+稳 定渠道的双重壁垒稳定行业格局,欧洲市场修复叠加东南亚、非洲、中东等 新兴市场的爆发驱动二季度出货、盈利环增明显;辅材:胶膜、玻璃龙头强 者恒强,业绩、经营分化明显,逆势推进资本开支,集中度有望进一步提 升;硅片开工需求走弱的影响辐射相关辅材全行业,经营端饱受折磨,但资 产负债结构尚有运作空间;各家在非光伏领域的布局资本开支在当前极度悲 观情绪下被错杀严重,静候新材料带来优于预期的经营拐点与利润弹性。 行业半年度回顾:需求有韧性,“主动竞争+政策调控”加速行业走出周期 底部。2024H1,国内光伏新增装机 102.48GW,同比增长 30.7%,硅片、 电池、组件出口量分别同比增长 34.5%、32.1%、19.7%,逆变器逐月出口 环比也出现明显回暖,国内装机企稳、欧洲去库进入尾声以及新兴市场迎来 爆发共同支撑上半年全球光储需求向好。供给侧方面,国内光伏产业链在 3 月份出现排产爆发,单月硅片排产超 72GW 远高于下游电池、组件产量,激 进的产出导致库存迅速高企,供需失衡下由硅片为引,主链全产业链价格加 速下跌,多数企业面临严重的盈利、现金流压力,行业出清节奏加速。而除 了市场的竞争行为,24 年上半年政策的有形之手也加大对光伏行业的引导 力度,消纳红线放宽与《光伏制造行业规范条件(2024 年本)》的出台,从 供需两侧驱动行业经营改善。

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