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20200428-东兴证券-柏楚电子-688188-专注激光应用工业软件，立足低功率进军高功率系统市场
价值投资研究报告摘要：
公司管理层稳定，专注激光切割系统开发服务，工业软件核心业务利润率高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五位创始人自上海交通大学同学院走出，行动一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）激光切割系统属于高新技术，技术与人才壁垒高，净利率可到60%。2019年度，公司营业总收入为37,607.10万元，同比增长53.33%。2019年公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长。归母净利润为24,631.08万元，同比增长76.85%。
2020 Q1季报显示，公司营收7,615.12万元，同比增长4.89%；归母净利润5,229.52万元，同比减少6.96%，基本保持稳定。
公司在国内中低功率激光切割系统领域中均占据垄断地位，且保有存量与增量增长点。公司掌握CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大关键技术，在中低功率激光切割系统领域中市场占有率为60%。
下游行业更新已购产品与潜在客户被价格优势吸引升级传统切割技术为公司增长保有余地。由于上游分散，公司能够获得较强的原材料议价能力。近年激光产业发展速度快，预计2020年及2021年中低功率存量设备的更新换代需求14,000台和21,500台，公司作为设备提供商将享受下游产业发展红利。
工业技术软件化顶层政策支持，高功率系统市场增长可期，公司将进军被国外厂商垄断的高功率激光切割系统市场。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中提出研制推广使用激光及其他能源驱动的主流增材制造工艺装备。公司多年来在中低功率系统中建立起的技术基础和品牌优势也将有助于公司拓展高功率激光切割系统市场，有望承接政策利好，充分受益于行业成长期红利。公司虽然与同行业企业相比竞争优势明显，替代市场广大，但在国际竞争中仍受限于资金、人才和技术的实力短板。
公司盈利预测及投资评级：公司专注激光应用工业软件，拓展高功率系统市场，看好公司业务发展，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别3.06、3.88和4.98亿元，对应EPS分别为3.06、3.88和4.98元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为42、33和26倍。给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增长不确定性风险、新技术更迭替代风险、高毛利率可持续性风险。