光大证券-立思辰-300010-2019年报和2020一季报点评:中文未来超额完成业绩承诺,大语文培训业务快速扩张-200429

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20200429-光大证券-立思辰-300010-2019年报和2020一季报点评:中文未来超额完成业绩承诺,大语文培训业务快速扩张



价值投资研究报告摘要:

 事件:
  立思辰披露2019年报:总收入19.79亿元(+1.38%),归母净利润3059万元(+102%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q1收入1.32亿元(+72%),归母净利润-1.40亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  ◆收入小幅增长,归母净利润增长102%。2019年立思辰总收入19.79亿元(+1.38%),归母净利润3059万元(+102%)。Q1-Q4收入分别为4.69/4.34/4.22/6.54亿元,净利润分别为0.29/0.11/0.20/-0.29亿元。其中2C教育业务收入6.83亿元(+99%)。19年毛利率上升至40.44%,由于费用端三费控费效果明显,净利率2.45%(+73.83pcts)。
  ◆大语文学习服务:继续保持快速发展态势。2019公司大语文学习服务收入4.38亿元(+143%),现金收款5.50亿元(+128%),递延收入1.70亿元。其中分校业务收入2.62亿元(+113%)、在线业务收入6508万元(+106%)、B2B业务收入1916万元(+285%)、加盟业务收入8567万元(+306%)。直营学习中心增加到111个,加盟学习中心数量为325个,报名学生为31.2万人次(+71.81%),累计在读学生为28.81万人次(+99.52%)。大语文学习业务继续保持快速发展态势。1)加快扎根当地市场。“1+3”模式借助加盟商资源进入城市,树立了本地化大语文的优质口碑。2)加大线上宣传力度。利用诸葛学堂作为在线学习平台,实现全网覆盖用户1500万人,品牌曝光超14亿次。中文未来2019年收入4.38亿元(+143%),归母净利润1.39亿元(+114%),超额完成业绩承诺。
  ◆升学与智慧教育业务:升学业务扩张迅速,智慧教育在手订单充沛。19年升学服务收入2.45亿元(+29.74%),高考升学服务业务快速扩张,分公司46家,覆盖22个省份,留学业务保持快速发展,下属公司36家,签约学生数量达7000人。智慧教育收入10.35亿元,全资子公司康邦科技新签合同额6.39亿元。中标北京十一晋元中学项目及山东省潍坊第四中学创新实验室、学科教室等建设项目,中标合同额分别为1,144万元和1,010万元,目前在手订单金额为5.13亿元。
  ◆正处战略转型关键期,未来转型为纯教育业务公司。公司2C教育业务发展迅速,大语文成为公司战略发展重点业务。在这一关键时期,公司紧密围绕发展战略及重点业务开展一系列品牌建设工作。1)品牌宣传内容。通过在高校组织不同形式的宣传活动及加大社交媒体的运营力度,与中国教育电视台和中央电视台等权威媒体开展了丰富的合作。2)教育属性赋能。围绕战略重点业务大语文开展工作,为后续的品牌升级和全面深化品牌营销打好基础。
  ◆受疫情影响,公司2020Q1收入和利润下滑明显,大语文业务持续高增长。2020Q1收入1.32亿元(+72%),归母净利润-1.40亿元。公司业务受新冠病毒疫情影响,学校全部停课,除大语文之外的教育信息化业务暂时停滞,导致收入和净利润大幅下降。2020Q1大语文学习业务现金收款4,807万元(+76%);确认收入9,001万元(+52%)。截至Q1,大语文直营学习中心数量为111个,加盟学习中心数量为334个;分校业务报名人次为26,551人次(+94%)。寒假课程分两期实施,春节前,第1期课程已正常结课;春节后受疫情影响,虽然第2期学员由线下同价转为线上学习过程中出现部分学员退费现象,但整体依然保持增长态势。分校业务寒假班总计就读人次为14,279人次,春季班学员数量恢复正常。
  ◆盈利预测与投资建议。随着后续逐步剥离信息安全等资产,未来立思辰将专注于语文培训服务市场,形成“培训服务+升学服务(高考升学和留学)+智慧教育(教育信息化)”业务布局。语文培训市场空间巨大且趋势渐起,立思辰的大语文培训业务有望步入快速发展期。我们维持20~21年净利润预测分别为2.65和4.00亿元,新增22年净利润预测为7.48亿元,EPS分别为0.31/0.46/0.86元,对应PE分别为55x/37x/20x,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:中文未来业绩承诺无法完成、新校区扩张不及预期的风险。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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