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20200428-国泰君安-美亚柏科-300188-2020年一季报点评：一季度影响有限，维持全年增长预期
价值投资研究报告摘要：
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价25.50元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持公司盈利预测，2020-2022年EPS分别为0.53、0.72、0.95元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持目标价25.50元，对应2020年48xPE，维持“增持”评级。
收入增速受疫情影响，毛利率有所下降。公司发布2020年一季报，实现营业收入2.30亿元，同比下降6.78%，报告期亏损4449.43万元，比上年同期有所增加。公司业绩一定程度上受疫情影响，但我们预计接下来几个季度将逐渐恢复。公司2020Q1毛利率仅为41.79%，较上年同期下滑7.49pct，我们判断是收入结构变化所致。且一季度一般为公司全年毛利率最低点，预计未来毛利率将呈上行趋势。
研发持续保持高投入。疫情在一定程度上影响公司新商机及在手订单确认节奏，但并未影响公司研发投入进度。报告期内公司研发费用为5967.50万元，同比增长7.57%，研发费用率25.95%，同比提升3.46pct，为近年来最高单季研发费用率。持续高额的研发费用投入有助于公司在电子取证、公安大数据等业务中持续保持竞争力。
Q1对全年影响不大，维持全年预期不变。公司产品销售和收入确认存在很强的季节性，一般Q1收入仅占全年11%-12%左右，单季度业绩波动对全年业绩影响不大，我们维持对公司全年业绩预期不变。随着全行业有序复工复产，预计公司毛利率将逐步企稳回升，利润率将恢复正常水平，2020年公司表观利润有望录得高增速。
风险提示：行业竞争加剧；政策变更风险。