国泰君安-万里扬-002434-Q1略超预期,2020年CVT全面放量-200429

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20200429-国泰君安-万里扬-002434-Q1略超预期,2020年CVT全面放量


价值投资研究报告摘要:

本报告导读:
  Q1业绩略超市场预期,毛利率下降因CVT正处爬坡阶段,产能爬坡及市场格局稳定将带来毛利率回暖,2020年CVT产品将全面放量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资要点:
   维持目标价11.76元,维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年Q1归母净利润为1.21亿元(同增4.98%),扣非归母净利润9391万元(同增26.02%),略超市场预期。由于疫情将使CVT爬坡过程受到一定影响,直接影响2020年毛利率,下调公司2020/21/22年EPS预测0.47(-0.02)/0.64(-0.02)/0.76元,维持目标价为11.76元。
  2020年Q1业绩略超市场预期。公司2020年Q1营收10.8亿元(同增11.85%),归母净利润1.21亿元(同增4.98%),扣非归母净利润9391万元(同增26.02%),略超市场预期。2019年Q3到2020年Q1单季度扣非归母净利润增速为51.17%、27.27%、26.02%,随着CVT的持续放量,利润高增速有望持续。
   2020年Q1毛利率为20.16%(同比降7.51pct,环比增2.84pct),净利率为10.89%(同比降0.89pct,环比增7.95pct)。毛利率因CVT仍处爬坡阶段,同时CVT处于市场份额扩张阶段,产能利用率的提升和市场格局的逐步稳定将带动毛利率回升。Q1各项费用率明显下降,管理费用率同降2.6pct至2.06%,原因是在2019年Q4剥离金兴内饰,研发费用率同降1.94pct至4.82%,原因是公司进入新研发周期。
  公司2020年CVT产品全面放量,ECVT打开估值空间。公司目前CVT客户合作稳定,2020年CVT销量有望超50万辆。公司ECVT技术目前处于行业前列,ECVT未来在电动车行业前景广阔。
  风险提示:汽车行业的周期性波动风险、原材料价格波动风险  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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