广州酒家基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。



公司概况

“广州酒家” 为“中华老字号”企业,起源于陈星海先生1935年创办的“西南酒家”,经营传统粤菜,1939年重建取意“食在广州” 改名“广州大酒家”。公司上世纪90

年代初组建集团,逐步开始发展连锁经营模式,并于2009年3月成立广州酒家集团股份有限公司。17年6月27日在上交所上市,为广东省首家上市饮食集团。公司主营业务包括餐饮和食品制造。公司拥有粤式中餐品牌“广州酒家”和“天极品”,“西西地”、“好有形”、“星樾城”等特色餐饮品牌以及食品品牌“利口福”、“秋之风”、

“造酥”。截止19年6月,公司共有200多家饼屋(含加盟)以及19家餐饮直营店。


股权结构

广州市国资委持有公司67.7%股权,为公司控股股东和实际控制人。公司原为全民所有制企业,97年转制为国有独资企业,广酒有限响应国改试行员工持股,分别与广酒工会下设文昌、滨江西和体育东职工持股会共同投资设立文昌、滨江西和体育东三家子公司,工会持股分别为69.8%、53.5%和54.5%,2008年广酒有限拟改制上市,吸收合并三家子公司,吸收合并后广州市国资委持股比例67.7%。




主营业务

2018年公司食品和餐饮业务收入分别为18.9亿元和6.0亿元,占比分别为74.6%和23.7%,同比分别增长18.6%和7.5%;19年上半年食品和餐饮业务收入分别为5.9和3.4亿元,同比分别增长23.4%和14.0%。2018年食品和餐饮业务毛利率分别为51.8%和62.7%,同比分别提升2.1和0.9个百分点。

食品业务中月饼占比较大,速冻产品增速较快:18年公司月饼、速冻和其他食品产品销售额分别为10.4亿元、4.1亿元和4.6亿元,同比分别增长15.7%、29.9%和16.3%。

19年上半年月饼、速冻食品和其他食品分别实现营收0.34亿元、2.6亿元和3.0亿元,同比分别增长108.0%、22.8%和17.6%。上半年月饼销售额大幅增长主要是由于19年中秋节有所提前。

从盈利能力来看,月饼毛利率较高,各类食品毛利率均有所提升。18年月饼、速冻食品和其他食品毛利率分别为63.2%、36.9%和38.1%,同比分别增长1.7pct、4.0pct和2.3pct。



投资逻辑

  1. 月饼和速冻行业稳步增长,竞争分散,龙头具备成长空间;

  2. 作为粤菜老字号,公司拥有强大的品牌影响力和产品竞争力;

  3. 上市后通过收购和新建基地扩充产能,线下渠道拓展广东其他城市,电商渠道辐射全国,异地空间广阔



分析论证:

1.食品消费在我国城镇居民消费中占比最大且较为稳定,基本维持在30%左右。得益于人均可支配收入的不断提升,中产阶级规模的不断扩大,食品消费升级趋势明显。

18年以来,由于食品消费弹性小,食品类零售额增速受宏观经济下行冲击较小。2019年上半年粮油、食品零售增速累计同比增长10.3%,增速大幅领先限额以上商品零售同比的4.4%。

2.我国食品制造业整体已经处于成熟期,近年来整体发展稳定,营收和利润总额增速均保持在7%-9%左右。

3.14-17年月饼的复合增速为13.1%。2019年广式月饼市场占有率达61%。

4.广州酒家速冻食品以速冻面点为主,目前尚处于起步阶段,市占率不高,但发展速度较快。公司速冻面点立足于自身粤菜品牌优势,产品主打广式点心,核桃包、流沙包、奶黄包和叉烧包等产品深受消费者欢迎。由于速冻面点这一细分赛道整体增长较快,加上公司大力发展速冻食品,16-18年广州酒家速冻食品营收增速均领先于三全食品和安井食品旗下速冻面米制品营收增速。


广州酒家研究报告:http://www.wechance.cn/a/603043

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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