国信证券-汽车汽配行业新能源产业链系列:20年新能源汽车补贴政策落地,强度符合预期-200424

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价值投资研究报告摘要:

 事项:
  4月23日,财政部发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,2020年4月23日起实施,2020年4月23日至2020年7月22日为过渡期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点包括:(1)新能源汽车补贴延长至2022年,平缓2020/2021/2022年退坡节奏为10%/20%/30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公共交通及公务领域车型补贴上限约200万辆,2020年不退坡,2021/2022年分别退坡10%/20%。(2)2020年,动力电池系统能量密度指标不作调整,提高能耗门槛及纯电动续驶里程(工况法不低于300km)门槛。2021-2022年保持技术指标稳定,支持电动车智能化、网联化发展。(3)从2020年起,新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量应分别达到10000辆、1000辆。(4)乘用车补贴前售价须在30万以下,“换电模式”车辆不受此规定。(5)燃料电池将以“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。
  国信汽车观点:20年新能源补贴政策落地,我们认为对标欧美新能源行业政策,国内政策不适宜撤出过急,2020年10%的温和退坡旨在扶持产业平稳过渡。2020年取消包括营运用途在内的公共交通及公务领域车型的补贴退坡,进一步加大车企在运营平台的出货意愿以保障今年销量,肯定营运需求对销量的支撑作用。30万以下的补贴前售价给予特斯拉压力,政策向国内车企倾斜,同时鼓励车企在电子构架技术上突破,向智能化、网联化发展。重点关注三大板块:第一,新能源整车龙头比亚迪(乘用车)、宇通客车(客车);第二,电池产业链,包括龙头宁德时代(电新、汽车覆盖)、璞泰来(电新覆盖)、国轩高科(电新覆盖);第三,相关优质汽车零部件,包括华域汽车、三花智控、拓普集团等。
  评论:
  温和的退坡幅度延长行业窗口修整期,与欧美加码新能源车产业链目标一致
  2020年10%的温和退坡旨在扶持产业平稳过渡。为指导新能源汽车产业向高能量密度、长续航、低能耗的优质车型发展,近几年补贴加速退出,2019年40%-60%的退坡幅度给与产业链较大降本压力但自发需求仍显不足,120.6万辆的新能源汽车销量是自2009年来首次年度下降(同比下滑4%)。经测算,2019年补贴金额降幅超30%,而2020年10%的退坡下补贴支出压力可控,保障行业平稳发展更为重要。
  随欧美加码新能源汽车产业链,国内政策不适宜撤出过急。欧洲及美国为除中国外最大的汽车生产及消费地区,为抢占产业链发展先机去年以来相关补贴政策相继发布。对于欧洲,碳排放约束保障其供给端底线,需求端上各国均推出力度较大的消费环节补贴拉动,其中最吸睛的德国将新能源汽车补贴政策延续至2025年,且提高对应的单车补贴额(净价<4万欧元,补贴提高50%;4-6.5万欧元,提高25%)。对于美国拟延长的税收抵免政策以及加州为代表的地补均保障产业良性发展。我国经过前期千亿补贴,在电池、核心电气零部件赛道已有优势企业脱颖而出,补贴政策不宜过快撤出。
  肯定营运需求对销量的支撑作用,预计2020年仍为车企主要出量平台
  在2019年补贴政策中,为促进自主需求适度降低营运车辆的补贴额,将运营车辆按照0.7倍给予补贴额,而最终2019年过半销量仍来源于营运需求,A级轿车作为典型的营运用途车型在销量结构中占据主导位置。在2020年取消包括营运用途在内的公共交通及公务领域车型的补贴退坡,进一步加大车企在运营平台的出货意愿以保障今年销量。单一车型在大规模产销量下,才能实现产业链良好的降本效果。
  30万以下的补贴前售价给予特斯拉压力,政策向国内车企倾斜
  定位大众消费车型受众最广、对产业链的拉动作用最强。欧洲同样对补贴车型的售价有上限(德国为不高于6.5万欧元),我们认为此项规定目的在两点:第一,取消部分合资车企和外资车企“福利”,而对于定位中高端的新能源车型,如特斯拉S/X及BBA纯电车型,有无补贴对于其消费者的影响并不明显。第二,国内品牌大多数车型均在30万售价级别以下,政策精准向自主车企倾斜,期望能打造出定位自主需求的爆款车型。第三,以特斯拉Model 3为代表的,售价在30~40万级别车型将受较大影响,促使其产业链以增大产销量、技术突破等方式抵补贴退坡或降价的压力。而“换电模式”车型不受此政策约束,减轻以蔚来为代表的车企的压力。
  纯电动续驶里程门槛提升至300公里,支持电池多元化发展
  “里程焦虑”问题老生常谈,续航是电动车消费者重要购车考量因素,因此2019年的补贴政策将续航250km以下车型的补贴归零,而2020年进一步将续航里程提升至300公里,仍延续提高续航的引导。区别在于,往年与补贴挂钩的电池能量密度指标在2020年不作调整,产业向三元电池绝对倾斜的业态有望缓释,由比亚迪主导的磷酸铁锂路线成本优势凸显,有望迎来发展机遇。
  鼓励车企在电子构架技术上突破,向智能化、网联化发展
  汽车智能化、网联化仍为国家鼓励的产业,而新能源汽车的电子构架更适宜智能驾驶、车联网技术的应用,鼓励车企在电子构架上、汽车电子领域有突破,使汽车产业在电动化、智能化、网联网领域实现均衡发展。
  投资建议:建议关注电池产业链,以及新能源整车龙头及优质汽零供应链厂商机会
  主要关注一下板块:第一,新能源整车龙头:比亚迪、宇通客车。第二,电池产业链:两条主线,一是龙头宁德时代(电新、汽车覆盖)、璞泰来(电新覆盖);二是磷酸铁锂产业链国轩高科(电新覆盖);第三,相关优质汽车零部件:华域汽车、三花智控、拓普集团。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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