华创证券-沪电股份-002463-2020年一季报点评:业绩超预期,新基建核心品种持续受益-200422

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报告摘要:

事项:
  公司公告2020年一季度实现收入15.8亿,同比增长16%,归母利润预计为2.14亿,同比增长31.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  评论:
  业绩超预期,疫情冲击逆势成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一季度收入15.8亿,同比增长16%,归母利润2.14亿,同比增长31.7%,毛利率26.7%,同比提升0.81pct。收入利润环比下滑主要系春节放假及疫情停工影响。主要工厂在2月受疫情影响均有十几天的停产,并于3月陆续复工,到3月底主力工厂已基本恢复至19年Q4产能利用率水平。考虑疫情期间的防疫费用支出等影响,公司实际经营业绩依然维持较高增速。
  通讯板景气持续有望超预期,主力工厂产能仍有扩张空间。公司一季度营收和毛利提升主要来自通讯板的需求高景气,5G基站及数据中心需求拉动相应PCB出货增长强劲,公司在手订单充沛,交货周期逐渐拉长。我们认为当前以5G为核心的新基建提速,2020年服务器/数据中心需求已经看到显著增长,数通板有望与基站通讯板需求共振。展望二季度,公司产能利用率已经恢复到去年四季度水平,得益于产品结构的边际优化,公司二季度盈利有望超过19年四季度。主力产区青淞厂扩产计划有望提前推进,远期产值仍有较大提升空间,黄石一厂招工问题解决后产能爬坡有望加速推进。高端通讯板竞争格局良好,沪电作为老牌通讯板企业份额较为稳固,5G建设周期有望持续较长时间,特别是数通板随着云计算加速市场空间进一步扩容,沪电有望长期享受行业发展红利。
  汽车板需求短期受挫,中长期电动车及ADAS有望驱动行业高速成长。公司汽车板客户稳定,短期受疫情冲击汽车产销受阻,二季度汽车板订单或面临较大压力,预计欧美复工后,汽车行业将迎来复苏,同时新能源车仍在快速成长,ADAS及车联网应用渗透率逐步提升,汽车板业务有望迎来快速增长阶段,黄石二期已于19年10月投产,预计疫情恢复后产能爬坡加速,中长期随着汽车电子渗透率提升,汽车板成长空间巨大。
  盈利预测、估值及投资评级。公司一季度受疫情冲击产出环比有所下滑,但新基建驱动下5G基站和数通板需求依然强劲,公司复工以来产能利用率维持在高位,考虑到青淞厂的扩产计划和黄石一厂的产能爬坡加速,我们将公司
  20/21/22年净利润预测由14.11/17.16/21.62亿元上修至15.19/21.69/24.84亿元。
  考虑到公司在通讯板和汽车板的竞争地位,以及通讯板当前的景气周期,参考同行深南电路/生益科技平均40X的估值,给予公司20年40倍PE,目标价35.2元,维持“强推”评级。
  风险提示:5G建设不及预期风险,汽车销量大幅下滑风险,PCB竞争格局恶化风险。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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