家电行业

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价值投资的学习,最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径,就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析,从阅读行业报告开始。

价值投资培训的第一个投资分析的环节,就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。

行业研究有一个固定的套路,那就是对产业政策行业空间行业增速行业壁垒行业格局等有一个清晰的认识,涉及到的数据最好能够记住。


白电消费品的大众化发展路径之一,家电由奢侈品到必需品

从产品价格角度看,家电从八十年代的奢侈品至今已成为大众消费品,占居民可支配收入比重出现明显降低,随着消费升级周期高端产品价格顶点逐步提升,消费分级产品出现,从而进入产品消费分层周期。

家电奢侈品时代 , 价格远超居民年收入

1980 年代, ,经济有明显的计划经济色彩, 家电产品价格偏高 。 , “四大件”均为奢侈品。1987、1988 年,国家统计局数据显示,城镇居民家庭人均可支配收入分别为 900.90 元/年、1,002.10 元/年,农村家庭人均纯收入不足 500 元/年。市场经济运营之后、流通渠道单一,商品依然匮乏,1987 年全国各地代表性冰箱零售价格均超过 1000 元,1988 年国产空调价格几乎为城镇居民家庭人均可支配收入的 2 倍。受到卖方市场的制约,以电视、冰箱、洗衣机、收录机为代表的“四大件”供给短缺,正是那个时代的奢侈品。

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家电大众化时代 ,家电成为 家庭标配

家电产品规模经济效应明显,大规模工业化生产、价格大幅降低 ,已经逐步成为家庭必需品 。对比 2018 年全国居民人均可支配收入水平,以中怡康统计的 2018 年白电零售价格为基准, 空调、冰箱、洗衣机产品零售均价仅占 全国居民人均可支配 收入的 14% 、15% 、10%,家电大众化时代,已经成为家庭标配。

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家电已成为家庭必需品 。国家统计局数据显示,截止 2017 年,城镇空调、冰箱、洗衣机百户保有量分别达到 128.60、 98.00、95.70 台/百户,农村空调、冰箱、洗衣机百户保有量也已经分别达到 52.60、91.70、86.30 台/百户。

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大白电 发展 进入国内品牌黄金期,格局优势维持盈利向上

家电 品牌 渗透 步入 国内 品牌 主导时期 , 海外 品牌在三大白电中 影响力持续减弱,国内龙头企业格局优势将向收入规模提升及盈利能力优化转化 。21 世纪以来,大白电市场国内品牌从构建制造规模优势,到搭建行业品牌格局。空调行业逐步出清,份额向优势企业集中,冰洗在产品升级率先到来的情况下,龙头厂商从成本领先向技术领先转化,格局更为稳定。

空调行业零售份额不断向格力、美的、海尔三大龙头集中,前三份额从 2001 年不足 40%,提升到 2018 年的 68%,而海外品牌份额收缩到不足 10%。

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冰箱、洗衣机品牌零售份额除了美的通过并购实现不断提升,整体格局已经趋于稳定。其中冰箱零售市场保持了海尔、容声的领头份额,美的快速崛起、份额与容声并列第二,海外品牌份额下滑至 15%左右。

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洗衣机率先进入产品升级周期,小品牌份额不断减少,洗衣机零售市场海尔、小天鹅保持了零售量份额前二,而 2004 年美的通过收购荣事达洗衣机生产线,进入行业前三。海外品牌也有所提升。

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2018 年,格力电器、美的集团、青岛海尔(已更名海尔智家)净利润率分别为 13.3%、8.3%、5.3%,板块净利润率为 5.6%。我们认为,格力、美的的净利润率优势,一方面来自于稳定市场地位及规模优势,在产品均价与成本的上行周期中,公司产品更受益于CPI-PPI 剪刀差效应;另一方面,内销渠道稳固且把控力度强,整体期间费用可控,盈利能力优于海外渠道。随着行业龙头聚集效应提升,海外协同提效,龙头企业盈利或依然保持高位。

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文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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