华泰证券-新大正-002968-拓展逐步恢复,管理如虎添翼-200422

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价值投资研究报告摘要:

 核心观点
  公司发布一季报,2020Q1实现营收2.75亿元,同比+14%;实现归母净利润0.25亿元,同比+5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度业绩受到疫情拖累,随着3月招投标逐步恢复,叠加项目进场和逐步确认的财政补贴,预计全年影响有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司高管团队如虎添翼,有望抓住行业机遇和上市契机,向着“智慧城市公共物业服务领跑者”的战略目标更快迈进。我们预计公司2020-2022年EPS为1.83、2.32、2.95元,目标价82.35-86.01元,维持“买入”评级。
  疫情拖累Q1业绩但全年影响预计有限,3月招投标逐步恢复
  疫情导致公司部分项目进场延后、1-2月招投标受到影响,收入增速较2019全年有所下滑。虽然招投标减少使得销售费用率同比-0.28pct至1.14%,但人力和物资成本上升导致毛利率同比-0.81pct至20.91%、管理费用率同比+0.24pct至7.92%。公司提前考虑了受疫情影响较大项目(如商业)对全年收入的冲击,信用减值损失同比+109%至502万元,使得归母净利润增速低于营收。根据公司官网,随着国内疫情趋于稳定,3月以来招投标逐步恢复,中标南京禄口国际机场、广州中国进出口商品交易会展馆等项目,叠加项目进场和逐步确认的财政补贴,预计疫情对全年业绩影响有限。
  中航物业前总经理加盟,管理如虎添翼
  根据公司公告,2019年度股东大会选举李茂顺先生为公司董事长,新一届董事会提名刘文波先生为公司总裁,其为中航物业前总经理,在全国性公司治理和机构物业管理领域拥有丰富经验。公司新一届高管团队多数是公司老将,在学校、公共、航空等重点业态具备丰富经验,刘文波先生的加入使得团队如虎添翼。前董事长王宣女士将担任公司终身名誉董事长,继续为公司发展提供指导和帮助。我们预计在新一届董事会和高管团队的带领下,公司有望顺利开展中心城市、事业部中台等组织架构变革,抓住上市契机,向着“智慧城市公共物业服务领跑者”的战略目标更快迈进。
  物业管理蓝海市场,疫情加速行业整合
  我国物管行业正处于管理规模持续扩张、管理业态日渐丰富、增值服务多元升维的快速发展期。长期来看,新冠疫情进一步彰显物管公司“最后一公里”的服务价值,增强政府和社会对于品质物管公司的价值认知,有望加速行业集中度提升和后勤服务社会化趋势,品质物管公司将更为受益。
  智慧城市公共物业服务领跑者,维持“买入”评级
  我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.83、2.32、2.95元。可比公司2020年平均PE为33倍,考虑到公司管理如虎添翼、战略目标更加清晰,市场对于物管公司价值的逐步认可以及公司A股稀缺性,我们认为公司2020年合理PE估值水平为45-47倍,目标价82.35-86.01元(前值69.54-73.20元),维持“买入”评级。
  风险提示:疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;人工成本上涨风险。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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