泸州老窖基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。




主营业务

公司主营业务收入为酒类产品销售收入,按照销售价格的高低,分为高、中、 低三大类;其他业务收入主要包括旅游收入、门票收入等。报告期各年度,公司 营业收入按产品分布情况如下:

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行业竞争格局

2018 年,贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖销售收入均超过百亿元,白酒行业百亿规模上市企业已达 4 家,贵州茅台、五粮液开始向千亿规模迸发, 洋河股份、泸州老窖紧随其后。根据 2018 年白酒上市公司年度报告,排名前五 的企业总营业收入为 16,026,626.77 万元,占 2018 年白酒行业营业收入的总额的 29.88%,行业集中度较高但仍有提升空间。

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投资逻辑

1.公司在过去 4年重新构筑了扁平化的渠道模式和销售体系,清晰的梳理了覆盖高中低的五大单品矩阵,并持续聚焦投入,打造国窖 1573 和泸州老窖双品牌的品牌力。

公司销售已基本完成了渠道建设阶段,更侧重于品牌建设和消费者培育。国窖 1573 在高端酒中的体量已超过上轮高点,特曲 60 版、窖龄酒和老字号特曲等中高价产品稳定增长。在行业进入挤压式竞争的背景下,公司前瞻务实,有能力把握行业机遇,实现良性、持续、快速增长。

2.公司高端产品国窖 1573自11月以来分三阶段进行渐进式提价,每次经销商对品牌公司的计划内结算价上调20元,于每月的 10 日执行,每个阶段对应全年任务量比例不同,三阶段逐步提高。

3.国窖一季度任务指针基本完成,且春节后白酒行业逐渐进入淡季,因此从公司端看,新冠疫情对公司业绩影响可控。全年来看,考虑到高端白酒主要应用场景为商务往来,消费会后移但不会消失,随着疫情影响逐渐消除,预计2Q 起有望逐渐恢复正常,公司亦表示全年经营目标不变。

4.国窖 1573 一月初即已经停止发货,市场供货空档期较长,经销商库存较低,但大量产品积压在消费终端。因此,取消配额一方面减轻疫情过程中,经销商的销售及资金压力,另一方面,亦将达到社会去库存的作用,有利于在疫情过去以后,管道能较为轻松的迎接端午、以及下半年中秋、国庆的消费大潮。


泸州老窖研究报告:http://www.wechance.cn/a/000568



文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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