平安证券-克明面业-002661-短期业绩弹性显现,关注长期成长潜力-200419

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报告摘要:

 事项:
  公司公布19年报及20年一季报,19年营收30.3亿元,同比+6.2%,归母净利润2.1亿元,同比+11.2%;4Q19营收7.8亿元,同比-8.6%,归母净利0.7亿元,同比+233.3%;1Q20营收8.9亿元,同比+12.8%,归母净利1.0亿元,同比+69.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派现金红利2.5元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  平安观点:
  疫情催生主食需求,Q1高基数下实现较好增长:公司4Q19营收同比-8.6%,估计为完成年度利润目标减少促销力度。公司1Q20营收同比+11.2%,若考虑春节前置、1Q19因高性价比产品铺货导致高基数以及大米、米粉业务收缩,实际增长或更为亮眼,这主要源自疫情推动主食类产品需求增长,公司挂面、方便面业务实现较快增长。短期看,疫情影响仍未消退,主食类产品仍有望延续较好需求,且因产能紧张,公司部分订单延后至Q2发货,收入短期仍有望延续较好增长。
  减促销&推高端带动毛利率大幅提升,面粉厂投产有望进一步控制成本:公司4Q19、1Q20毛利率分别为28.7%、28.5%,分别同比+6.8、+7.5 pcts,估计4Q19为完成全年利润目标减少促销力度以及1Q20在疫情降低消费者价格敏感度下取消促销政策并力推高端产品出货。公司4Q19、1Q20销售费用率分别为15.2%、8.6%,同比+2.3、+1.2 pcts,主因或在于新疆工厂运输费用增加影响。此外,或得益于债务结构优化,公司4Q19、1Q20财务费用均同比有所下降。往后看,公司面粉厂正逐步投产,有望进一步压缩成本,但居民生活正常化或引发公司促销力度、品项结构再变化,毛利率或逐渐趋于常态。
  必需品属性突出,短期利润弹性凸显:疫情影响下,行业需求增长明显且竞争有所缓和,公司业绩实现大幅增长,且趋势大概率可延续至2Q20。长期看,公司高端挂面龙头地位巩固,低端挂面正逐步发力,有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利,打造新增长引擎。我们维持公司20-21年EPS 0.80、0.98元的预测,对应PE分别为22.0X、17.8X,维持“推荐”评级。
  风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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