价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
公司成立于 1999 年，已深耕工程机械二十载。公司发展可分为五个阶段： ①1984-1998 为校企合作及技术沉淀阶段。公司创始人何清华教授带领 的中南大学教师研发团队虽然先后获得多项国家专利和国家级及省部级 科研成果，但成果转化率一直不乐观，这是促使公司成立的背景；② 1999-2002 年为企业初立阶段。其中，1999 年长沙山河工程机械有限公 司成立，2001 年股份制改革，2002 年成为国家经贸委重大装备创新研 制项目支持企业；③2003-2006 年为创建基地，厚积薄发阶段。其中， 2003 年公司搬迁至长沙经开区产业园，创建基地。2005 年小型挖掘机 批量出口发达国家。2006 年，公司在深交所上市；④2007-2015 年为快 速发展，转型升级阶段。2007 年 SUNWARD 及图表被认定为中国驰名 商标。2011 年公司进入世界工程机械 50 强，挖掘机全球 20 强，并更 名为山河智能装备股份有限公司；⑤2016-至今为二次创业，跨越发展 阶段。其中，2016 年 10 月，公司并表加拿大航空公司 AVmax，战略布 局航空装备领域。2018 年，公司位列全球工程机械 40 强，排名上升 7 位（是本届榜单最大涨幅）。
2019 年，受益于宏观政策 逆周期调节、基建补短板，工程机械行业继续保持增长态势。面对机遇与发展， 山河智能市场体量与经营质量又跨上一个新的高度，现为国内地下工程装备 （包括旋挖钻机和静力压桩机等桩工机械）龙头企业（旋挖钻机行业三强，静 力压桩机行业第一），位居全球工程机械企业 50 强榜单第 34 位、世界挖掘机 企业 20 强、世界支线飞机租赁 3 强。 受益工程机械行业景气度持续，公司业绩自 2016 年起步入上升通道。主 营业务工程机械产品占比高达 78%，主业突出，且毛利率提升，公司盈利能力 得以强化。此外，公司现金流情况持续改善，存货及应收账款周转率不断提高， 各项经营指标健康向上，经营质量持续提升。2020Q1 受疫情影响，净利润同 比下滑，随着国内疫情防控形势逐步平稳，公司生产经营已经恢复正常，国内 市场快速复苏，需求非常旺盛，2020 将开启新征程。
工程机械产品占比高达 78%，且增速明显。2019 年，公司 地下工程机械/挖掘机及其他工程机械/配件及其他/航空业务/基建及其 他 分 别 实 现 营 收 32.6/23.0/1.7/11.8/4.3 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 42.4%/19.8%/-7.45%/20.39%/38.9% ， 占 营 收 的 比 重 分 别 为 43.9%/32.2%/2.28%/15.83%/5.79%。公司工程机械类产品增速迅猛。 2019 年，受益于下游基建、房地产投资需求及存量设备更新需求持续增 长，“一带一路”沿线国家出口快速增长等因素推动，工程机械行业景气度持续高涨，市场需求旺盛，公司主要产品产销两旺。
2019 年 6 月，公司变更控股股东和实际控制人。2019 年 6 月 12 日， 公司原控股股东、实际控制人何清华先生及北京海厚泰投资管理中心（有 限合伙）向广州万力投资控股有限公司（以下简称“万力投资”）协议转 让公司股份，转让完成之后，万力投资成为公司的控股股东，公司实际控制人变更为广州市人民政府。截至 2020 一季报，万力投资直接持有 公司 13.94%股份，通过广州恒翼投资发展合伙企业（有限合伙）间接 持有公司 5.90%股份，合计持有 19.84%股份。国资入驻增 厚股东实力，利好公司长期发展。
公司创始人、董事长何清华先生是中南大学教授、博士生导师、机械电 子工程学科带头人，享受国务院政府特殊津贴，长期致力于工程机械领 域的研究与实践。2013 年何清华先生荣获何梁何利基金“科学与技术创 新奖”，2014 年何清华先生获得“全国杰出科技人才”称号。2016 年何 清华先生荣获“当代发明家”称号。2019 年何清华先生被授予“桩工机 械行业终身成就奖”。 此外，公司于 2018 年实施限制性股票激励计划，授予日为 2019 年 1 月 22 日，激励对象为公司及公司控股子公司的董事、高级管理人员、 中层管理人员以及对公司未来经营和发展起到重要作用的核心技术（业 务）人员。我们认为，通过限制性股票激励计划的形式有利于激发管理 团队的积极性，确保团队的稳定性，从而提高经营效率，看好公司业绩 的长期发展。
地下工程装备龙头，受益工程机械景气度持续