拓斯达1Q20交流纪要20200427

47次阅读


董秘全总____________________________________

公司2019年营收16.6亿元(+38.6%),净利润1.87亿元(+8.58%);2019年一季度收入5.49亿元(+70.1%),净利润1.53亿元(+298.5%)。

公司今年执行深交所创业板信息指引,工业机器人企业要求研发和业务储备披露更加详细,年报里增加许多细节内容。2020Q1经营性现金流流入10.7亿元,净额5.2亿元,合同负债5亿元,公司对于今年的业绩展望和信心是比较充足的。置身于今年自动化不确定的环境当中,一季度公司仍能有较好的业绩情况,未来会有更充沛的经营资源,去加大研发,整合产业,抓住更好的市场机会逆势发展。

发展历程

回顾历史,公司主要有两个亮点:1)从2012年开始营收端超过40%增长,19年尽管稍慢,仍是38%以上的增速;2)ROE平均常年在20%以上,行业领先,也反映了公司优秀的运营效率。营收端和运营端均体现了拓斯达从创业以来,一直在业务方向、智能产品、应变能力迭代发展,客户和底层技术协同,构筑成长曲线。

2020年一季度情况

投资者关注疫情影响,公司整体一季度主业扣除口罩机业务(口罩机贡献3亿元多)外,主业平稳增长,从3月份起标准品(机械手、辅机等)出现明确回升。3月份辅机接单数据增长43%,机械手接单数据增长33%,因此面向中小客户为主的标准品市场也开始回暖了,未来可以有较好的展望。绿能和自动化业务在一季度本身收入有一定贡献,目前来看今年订单也是会良性发展。

提问环节————————————————————

*口罩机*

Q:公司一季度口罩机放量显著,竞争优势如何?

A:公司在2月10号复工,2月17号量产第1台平面口罩机,供给立讯精密。后续以口罩机业务作为市场不确定性的对冲,客户包括企业及政府端。公司一旦切入口罩机领域,迅速识别客户痛点,把握真正的市场需求。当时可能有好多自动化企业转产口罩机,但公司相对做了大量的上下游整合工作。包括突破原材料瓶颈、包括自主提供超声波焊机核心部件,包括产品多次迭代,把市场最早一拖二全自动机型多次迭代,推出1拖1全自动机型,产出稳定,每分钟60-80片,通过提升部件装配自动化,减少客户调试工作量。

公司第一时间在疫情稍微趋缓的时候,组建了调试工人培训班,全市场推广相关知识技术,成立了60-70人的售后队伍,深度走访客户。大多数口罩机企业出厂概不负责,而公司做了大量产业链梳理工作,保持产出稳定性和效率。公司每天平面口罩机可做到几十台出产,现在又转产至立体口罩机,此外也参与客户万级迷你口罩机洁净棚的搭建。通过在物料、信息、培训方面做了大量工作,做了产品系列化布局,支撑了一季度业务确定性增长。

Q:公司一季度合同负债5亿元,口罩机占比多少?

A:合同负债实际是预收款项,有4亿元是口罩机款项,因此二季度收入确认是比较明确的。口罩机行业是供需畸形,疫情大概增加了几万台的需求量。东莞口罩机出货之前占到全国一半,一年才几百台销量。尽管有自动化企业转产加入供给端,但很多环节瓶颈一时半会打不通,因此客户需求持续没得到满足。公司与客户都是全款签合同,上门自提。

Q:口罩机业务接下来可持续性?

A:公司平面口罩机全市场出货量最大,接下来针对海外疫情转产N95立体口罩机。N95立体口罩机是全自动产品,全场8米产线,涉及很多调试工作量。关于核心部件,N95口罩机涉及2个滚轮(超声波焊接工艺,难度大),需要定制化出货。另外,切割环节的刀具也是不规则的,公司前期已经打通了技术。现在由于国外疫情发展,N95立体口罩机出产比较确定。

*工业机器人及成套设备*

Q:您刚才提到3月份机器人本体销量已经转正了,目前下游感受如何?

A:今年公司1-3月机器人销量和往年持平,疫情的影响已经差不多过去了。

Q:您感觉疫情对工业自动化的影响如何?

A:有一定影响,但是影响不大。客户通常没有只购买机器人的,还是要用于自动化项目投入。我们观察到,品牌机器人受到的销量影响不大,甚至有的是正增长,非品牌机器人可能数据没有那么乐观。就目前来看,大客户的自动化布局及机器人解决方案,景气度是比较高的,可以展望乐观,小客户的自动化需求可能会有一些影响。疫情对于固定资产投资产生推迟,但不会消灭需求。

Q:公司2019年披露机器人本体业务前五大客户均属于其他行业,客户主要面向哪些?

A:本体客户主要是集成商,没有固定的行业,因此列为其他类的自动化企业。

Q:公司2019年年报中披露本体新增订单3735台,为什么是全年销量的一半?

A:这里需要解释一下,新增订单其实是按合同数核算的,一个合同数可能包含多台机器人本体。此外新增订单也是动态的数据。

Q:2019年外购机器人本体毛利率下滑较多,原因是什么?

A:2019年外购的机器人本体毛利率是10.9%,下滑了7ppt。原因是因为去年ABB扩大了代理商队伍,部分代理商把库存快速销售,整体市场价格下移,造成了毛利率较大下滑的结果。

Q:为什么公司集成类业务可以长久维持40%以上的高毛利率?

A:公司自动化项目下游主要是大客户,18年成立了大客户事业部,第一时间切入优质大客户体系。如果对行业了解不足的话,对毛利率都有影响。比如打样效率不够,无法满足客户标准等,会带来大量试错成本,拖累毛利率。如果度过了前期阶段,产线批量化复制可以带来毛利率稳步上升。面向小客户的自动化产线,有可能产线无法复制,只有大客户每年才会有固定资产投入。

Q:能否展望下公司代理和自制机器人本体发展趋势?

A:公司自有机器人基本用在自动化项目里面,没有太多对外销售。ABB机器人代理方面,公司有较多的机器人技术储备,包括基础参数、精度、速度,机器视觉等都有较好应用优势。这些可以确保公司在疫情后期,非接触式的自动化需求提升大背景下,有较好的乐观展望。

Q:自动化业务预收款占比,交付周期?

A:自动化和绿能合同一般先支付3-4成,有的项目会有维保。自动化和绿能业务基本3个月以内,很难到半年,因此预收款较短时间内就可变为收入。

*注塑机配套及自动供料*

Q:请再详细介绍下注塑机收购标的亿利达的情况?

A:亿利达ELITE是香港注塑企业,之前行业内排名前十。去年亿利达打算退出注塑机市场,原来工厂转型地产发展,业务板块选择合适伙伴受让。公司以较低对价接受,更多购买了无形资产,包括设备型号,产品技术参数,管理技术核心团队等。老旧固定资产和不太需要的人员均未接受。从2020年1月份开始公司完全接管,目前正在补齐研发团队。

Q:今年注塑行业呈现一定分化,公司如何布局注塑机业务?

A:销售端都由“地推”团队负责,客户都是同源的,公司这几年也实际在注塑周边行业,如辅机,机械手做到了市场前三水平。今年是公司注塑单机的元年,研发团队会推进注塑机新品和爆款,核心人员要扩充。因此今年公司注塑业务驱动力可能不是行业因素,更多的是从无到有的增量机会。会参考之前的行业经验协同市场客户资源,这也是我们的优势和基础。

*研发布局*

Q:公司年报中具体披露了储备研发项目,一般研发周期多久,开发模式如何?

A:研发需要具体了解客户需求,研发周期1-3个月左右。一般流程是:客户提出需求——调研工艺和技术参数——和客户洽谈优化——样机提供——认可和现场工艺调试。流程之外有样机和研发初始阶段,有的客户并不能识别需求,需要公司主动发现,比如口罩机就是典型的自动化项目,大家都不太了解,公司在第一代机生产之后做了持续改造。

Q:研发项目有很多3C项目,主要是伯恩吗?

A:是的,伯恩今年有许多和苹果,华为的合作。

*未来展望*

Q:二季度绿能、自动化、标准品(注塑配套及供料)经营展望?

A:一季度营收拆解来看,口罩机业务三个多亿,其他主业中绿能项目占比多一些。绿能业务在一季度的贡献主要是得益于海外市场没有受到疫情影响,尤其越南市场。越南绿能项目进展快速,公司团队在闭关之前第一时间到达越南场地,抢到市场现金,还有很多同事是在越南当地过年,所以疫情没有影响到海外绿能项目拓展。

当前公司在越南也有600多人的队伍,也是目前唯一驻扎在越南的华人绿能项目团队,接下来也可以拓展自动化项目,继续拓展大客户。后续展望伯恩、TCL、立讯也都会继续有项目推广,未来海外市场会有延续性。伯恩下个月可能会开标绿能越南项目(亿级),公司有很大概率中标。

Q:我们为什么对全年保持乐观?目前下游客户有无感受到回款压力?

A:首先从微观数据看,3月份标准品和本体都有较好增长。其次,自动化行业这两年提现了一定不确定性,19年呈现前低后高走势,公司在4季度迅速补齐,较往年仍有增量增长。

注塑机产业链条是短的,设备更换需求一直在,可以被疫情压抑或者延后,但其实都在,全年有望平稳增长。自动化和绿能业务从2018年开始聚焦大客户,也是提早识别到市场头部效应,减少不确定性。下游市场资源很明显向大客户集中,大客户主线带来更多订单量,地方政府也在扶持大产量企业,因此公司将充分受益于客户市场份额集中的红利。其次,注塑版块公司今年也是注塑机生产元年,也有从0到1的增量机会。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。