20200424-银河证券-信维通信-300136-一季度疫情短时压制，不改长期业绩向好
核心观点：
1.投资事件
公司发布2019年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入51.34亿元，同比增长9.07%，实现归母净利润10.20亿元，同比增长3.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司发布2020年一季度报告。2020年一季度公司实现营业收入10.45亿元，同比下降4.55%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降73.99%。
2.分析判断
2019年收入增速放缓，海外收入占比显著增加。2019年公司实现营业收入51.34亿元，同比增长9.07%。公司实现归母净利润10.20亿元，同比增长3.25%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币6.77亿元，同比增加0.68亿元。公司2019年海外收入35.17亿元，占比68.5%，同比提高17.5pct。公司研发支出为4.57亿元，占营业收入比例为8.9%，比去年同期增加1.66亿元。
毛利率小幅提升，期间费用率有所增长。报告期公司毛利率为37.35%，同比提高0.84pct。净利率为20.01%，同比降低1.02pct。2019年公司期间费用率为15.93%，同比提高4.55pct。其中，销售费用率同比提高0.82pct至2.30%，管理费用率为12.38%，同比提高3.44pct，财务费用率为1.26%，同比提高0.29pct。随着5G网络建设推进与渗透率不断提高，2020年5G手机销售有望迎来爆发，带动公司业绩增长。公司有望凭借技术积累及产品竞争力保持毛利率，并持续扩大市场份额。
一季度疫情短时压制，不改长期业绩向好。2020年一季度公司实现营业收入10.45亿元，同比下降4.55%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降73.99%。公司一季度业绩大幅度下降主要受疫情期间停工所致。一季度有效工作时间减少近30%，期间公司其他成本照常支付，导致短期业绩不佳，预计后续公司业绩有望快速恢复。
公司产品布局清晰，聚焦主力业务方向发力突破。公司在2019年主动淘汰部分业务，聚焦精力于5G天线、无线充电、LCP射频器件和高性能精密BTB连接器等技术附加值及战略协同较高的产品。其中5G天线、LCP射频器件已经实现批量出货，无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖，未来有望受益于无线充电功能渗透至中端机型。公司持续投入研发保持技术领先，2019年公司5G天线专利数量在中国排名第一，全球排名第三。公司成立北美研究院，负责公司5G及6G的射频材料、射频模组的研究。
3.财务简析
公司连续6年营收及净利润保持增长，但增速逐渐放缓。2019年公司实现营收51.34亿元，同比增长9.07%。2019年公司实现归母净利润为10.2亿元，同比增长3.25%。
公司单季度营收呈现稳步上升态势，具有季节性特征。2020Q1实现营收10.45亿元，同比下降4.55%。2020Q1实现归母净利0.63亿元，同比下降73.99%。
近年公司期间费用率水平逐渐上升，2019年公司期间费用率同比提高4.54pct至15.93%。2016年来公司毛利率水平小幅上升。
4.投资建议
预计公司2020-2022年EPS分别为1.3/1.7/2.0元/股，对应动态市盈率分别为29.97/23.04/18.81倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G进展不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险。