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20200415-中金公司-和而泰-002402-聚焦公司增长的三个核心目前问题
报告摘要：
公司近况
我们举行了和而泰2019年年报解读及近况更新的电话交流会，公司管理层分享了公司业务发展情况、未来战略规划，纪要如下：
评论
疫情影响几何？目前影响可控：1）产能侧，公司从2月10日开始逐步复工，对1季度产能影响有限；海外产能（主要是欧洲NPE工厂）预计复活节后能恢复70%；2）物料侧，公司有3-4个月的原材料储备，所以生产环节未见原材料短缺情况；疫情或导致原材料的供给出现波动，但目前公司采购价格未出现明显波动，我们预计不会对公司毛利率产生明显影响；3）客户侧，公司坚持高端市场和高端产品的战略，在巩固海外大客户的基础上也与国内头部客户紧密合作，继续完善客户结构；4）需求侧，国内和海外疫情影响错期（国内1季度、海外2季度），目前公司订单需求未被明显削弱，公司也在积极推动订单交付，以保全年稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司发展目标是否改变？未见改变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司仍积极扩张业务版图，完善智能控制器主业产品布局，目标是5年内实现百亿规模的主业收入；其中：1）50%的收入来自于家电智能控制器，受益于家电智能化和物联网化趋势，高端产品需求增长强劲，公司作为行业龙头，市场份额持续扩张；2）约20%收入来自于电动工具，公司坚持与一线品牌合作，推动电动工具业务稳健增长；3）近20%收入为汽车电子，公司成立了汽车电子子公司，和海外高端零部件公司建立合作，以期进入主流的汽车电子市场，目前已获得来自美国、日本等市场一线零部件公司的订单；4）约10%收入来自新型智能硬件，公司凭借技术和平台优势，积极开发物联网产品。
芯片业务前景如何？保持强劲增长。子公司铖昌科技的下游高端应用需求仍然强劲，公司预计市场规模约200亿元，现有业务仍有广阔增长空间，公司计划将继续凭借产品优势开拓下游客户；同时，公司积极推动5G、卫星互联网等领域的产品商用，目前研发进展顺利。铖昌科技本年度的业绩承诺约为7,300万，公司表示有信心超过业绩承诺。
估值建议
维持公司盈利预测不变，维持跑赢行业评级和18.82元目标价（基于SOTP分部估值法），目前股价交易于30倍2020年市盈率，较我们目标价有45.7%上行空间。
风险
海外疫情加剧；宏观经济风险。