中金公司-丸美股份-603983-年扣非净利增26%,2020年发力明星单品与线上渠道-200422

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报告摘要:

2019年业绩符合我们预期
  丸美股份公布2019年业绩:收入18.0亿元,同比+14.3%;归母净利润5.15亿元,同比+24.0%,对应每股盈利1.28元;扣非后净利润同比+25.95%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,2019Q1~Q4营收同比分别+8.9%/+14.4%/+21.3%/+13.3%;净利润同比分别+25.3%/+37.7%/+150.6%/-13.2%,Q4净利润下滑主因政府补助确认的季节性因素影响,商标减值亦部分拖累Q4业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  发展趋势
  1、线上直营渠道表现亮眼。①分品牌看,主品牌丸美营收16.6亿元,同比+18.1%,其中高端系列丸美东京营收1.2亿元,收入占比达7%;春纪、恋火略有下滑,仍处于战略调整期,2020年公司计划通过新品推出、营销升级等举措提升其销售表现;②分渠道看,线上电商同比+22.9%,其中直营模式同比+40.12%表现亮眼,线下渠道整体同比+8.2%,我们预计CS渠道实现中个位数平稳增长,百货、美容院渠道实现双位数以上的较快增长。
  2、2020发力明星单品打造与品牌年轻化,线上增长有望提速。
  2020年公司重点发力线上电商,3月以来丸美天猫旗舰店代运营商切换为壹网壹创,我们预计有望带动线上增长提速。①新品打造方面:近期公司携手朱正廷推出“小红笔”眼霜,内含3D胜肽成分,附带鎏晶微震按摩头,于天猫小黑盒首发,受益于其较强的产品功效、易于传播的命名,销量迅速提升,我们监测的第三方爬虫数据显示,3月上线至今销量已突破4万件;②新营销方面:公司积极组建社媒营销部门,借助小红书、抖音等社交媒体平台,结合KOL营销、热点事件、跨界IP等,推进品牌营销模式的年轻化升级,我们认为有望进一步提振公司销售表现。
  3、产业基金落地,外延拓展有望加速。公司近期公告,拟与方圆金鼎共同出资设立产业基金,总规模10亿元(首期规模1亿元),丸美认缴不低于募集规模的80%,基金投资方向将聚焦于化妆品相关领域优质企业,重点关注护肤、彩妆等行业品牌及上下游产业链,我们预计此举有望加快公司外延拓展步伐,借助外部专业团队投资能力,助力品牌矩阵和产业链布局的完善。我们看好公司由国货美妆龙头成长为综合性美妆集团的发展前景。
  盈利预测与估值
  考虑疫情的短期影响,下调2020年EPS3%至1.46元,维持2021年EPS不变。当前股价对应2020年50倍P/E。维持跑赢行业评级和85元目标价,对应58倍2020年P/E,有15.3%上行空间。
  风险
  疫情持续时间超出预期;行业竞争持续加剧。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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