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价值投资研究报告摘要：
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AMD于4月29日发布2020年第一季度财报，一季度营收17.9亿美元，同比+40%，净利润1.62亿美元，同比+912.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
20Q1营收17.9亿美元，毛利率46%，符合此前业绩指引。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
AMD创立于1969年，是当前除了Intel以外，最大的x86架构CPU供应商，自收购冶天科技以后，则成为除了英伟达以外仅有的独立显卡供应商，自此成为一家同时拥有CPU和GPU技术的半导体公司。2020年Q1来看，公司营收17.9亿美元，同比+40%环比-16%；毛利率46%，同比+5个pct，环比+1个pct；净利润1.62亿美元，同比+912.5%环比-4.7%。公司Q1营收及毛利基本符合此前业绩指引，业绩同比增长的主要原因系7纳米Ryzen，Radeon和EPYC处理器的需求推动。
PC、服务器产品拉动公司业绩，半定制产品（游戏主机）表现不佳。
2020Q1营收具体来看，计算和图形部门收入同比增长73%至14.4亿美元，企业、嵌入式及半定制产品部门收入3.48亿美元，较上年同期下降21%。具体来看，计算和图形部门方面，Ryzen和Radeon拉动业绩增长，CPU产品上，Ryzen处理器（台式机及笔记本）的强劲需求导致单位出货量和ASP的两位数百分比增长；GPU产品上，Q1的单位出货量和收入亦同比增长两位数，系Radeon RX 5000系列产品的旺销。整体PC领域由于中国一季度零售点关闭导致中国销售弱于预期，但世界其他地区的PC需求强劲，抵消了中国的疲软。企业、嵌入式和半定制部门方面，其收入下滑系半定制市场收入下降抵消服务器市场收入的大幅增长。半定制产品因索尼和微软在新主机发布前减少库存导致收入下滑，在服务器产品方面，EPYC单位出货量环比增长两位数，同比增长了三倍以上，但仍不足以弥补半定制产品的下滑。
预计20Q2营收同比+21%环比+4%，20年全年收入增速下调至25%。
公司综合考虑当前的COVID-19环境和客户需求信号，预计20Q2收入约为18.5亿美元，上下浮动1亿美元，同比增长约21%，环比增长约4%。Q2同比增长系Ryzen和EPYC处理器销售强劲增长的推动，环比增长系EPYC处理器和半定制产品销售推动(增加产量以支持PlayStation 5和Xbox Series X主机的假日发布)。由于半定制产品收入增加，预计Q2毛利率环比减少1个pct至44%（疫情影响）。全年来看，公司认为下半年因COVID-19影响，消费者需求将有所减弱，年收入增速从此前预计的28%-30%下调至约25%，并上下浮动5个百分点，非GAAP毛利率预计约为45%，与此前指引相同。此外，公司预计仍有望在2020年末推出下一代Zen 3 CPU和RDNA 2 GPU。
风险提示：新品进度不达预期；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。