中信证券-科技产业2020年下半年投资策略:数字化加速,新基建助力-200608

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核心观点
  我们认为,2020下半年A股科技板块具备结构性投资机会,重点关注数字化、新基建和自主可控相关细分领域龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球疫情持续和经济复苏不确定性之下,宽松的流动性环境料将持续,而A股科技板块整体的估值处在历史均值水平附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在数字化加速、新基建和自主可控加快推进下,软件与SaaS、线上直播与游戏、医疗IT与金融IT、5G与IDC、半导体与信创产业链龙头具备景气高确定性优势,值得重点关注。港股的互联网龙头景气优势明显,美股科技板块需要关注估值高位和EPS预期下修风险。
  ▍ 2020年初至今回顾:全球科技板块整体上涨,超额收益超过10%,但波动较大、结构上存在分化。在3月底流动性危机缓解后,科技板块引领市场走向反弹。而疫情下的基本面分化导致市场表现分化:A股的半导体、云计算与IDC、互联网媒体与游戏、5G涨幅较好,但消费电子、面板和安防、影视动漫和传统广告等表现较差;港股科技板块的互联网和云计算龙头领涨;美股FAAMG巨头以及SaaS、游戏、服务器芯片等龙头带动信息技术板块上涨。
  ▍流动性与估值方面:国内宏微观流动性宽裕,根据Wind数据,年初以来主动型公募基金发行规模超过3800亿,主要科技类ETF基金规模增长超过500亿,北向资金3月底以来连续11周净流入。在全球疫情影响持续的背景下,预期流动性的宽松状态仍将维持。估值方面,A股科技股整体估值在历史均值水平附近,但在全球疫情和中美贸易摩擦的不确定性情况下,市场风险偏好有扰动。美国本轮流动性政策较为激进,科技板块反弹后估值处于高位,根据Wind数据,FAAMG市值在标普500中的占比提高到20%以上。
  ▍ 2020下半年基本面展望:疫情的影响预计仍将持续,企业IT开支增速、消费者购买支出短期受到影响,但同时传统领域也加速向线上迁移,数字化成为刚需,新基建在数字经济需求和政策推动下加速发展,国内自主可控在复杂形势下加快推进。
  1)数字化方面:线上好于线下,线上经济整体复苏更快,网络游戏和线上生活服务继续提高渗透率,协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域则实现重大突破。软件好于硬件,对比2008年金融危机之后美国IT开支整体下滑,但是软件开支却实现正增长、并在2012年超过硬件开支,本次疫情导致企业为维持业务发展,对于线上化的刚性需求提升,软件和SaaS支出有望结构性占优。本土好于海外,由于国内疫情在3月份已经得到控制,国内经济复工复产领先于海外,以本土需求为主的领域有望表现出相对优势,医疗、金融和信息安全等领域相对更好。
  2)新基建方面:新基建是承载数字经济的主要载体,疫情期间数字化需求的提升对云计算、IDC和服务器等提供高确定性支撑,新基建政策亦不断加码,5G、IDC、IaaS云计算龙头有望显著受益。
  3)自主可控方面:中美贸易摩擦倒逼和政策资金支持推动半导体国产化加速,外部环境与内部创新发展动力推动信创产业加快落地和增长。
   ▍选股逻辑:关注两条主线:1)景气确定性强的细分领域龙头,疫情之下科技板块基本面分化,数字经济、新基建和自主可控密切相关的领域短期业绩确定性更好,中长期成长逻辑明晰,有望取得更好表现。2)具备长期护城河的高ROE资产,安防、面板、消费电子等行业格局趋于明晰,龙头公司已形成较强的壁垒,已经实现或有望实现稳定较高的ROE,值得长期关注。
  ▍风险因素:全球疫情的不确定性;海外市场出现大幅波动的风险;海外复工复产不及预期;国际贸易冲突加剧的风险;企业IT开支不及预期的风险;自主可控落地推进不及预期的风险;线上化渗透不及预期的风险。
  ▍投资策略:展望2020下半年,我们看好数字化、新基建和自主可控三大趋势加速带来的投资机会。建议重点关注软件与SaaS、线上直播与游戏、医疗IT与金融IT、5G与IDC、半导体与信创产业链龙头,包括:腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、光环新网、金山办公、用友网络、金蝶国际、卫宁健康、恒生电子、浪潮信息、工业富联、中兴通讯、紫光股份、中国铁塔、芒果超媒、网易、完美世界、三七互娱、歌尔股份、中芯国际、兆易创新等。  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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