价值投资研究报告摘要：
竞争格局：集中度料持续提升，长期将显著高于传统软件板块
2019年，头部5家企业（微软、Salesforce、Adobe等）营收占比超过50%，TOP 15企业营收占比超过75%，最近5年，头部厂商份额占比快速提升，行业集中度亦显著高于过去的传统软件板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
客户结构：从中小企业率先试水走向大企业客户主导
和我们当前在国内市场观察到的现象类似，美国SaaS产业在发展早期，亦主要以成本相对敏感的中小企业为主，而随着云底层基础设施（IaaS+PaaS）的不断完善，以及大企业尝试意愿不断提升，SaaS市场增长的核心动力亦主要向大企业客户转变，这亦基本符合全球企业IT支出占比结构（中大企业占比90%左右）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
以Salesforce为例，2008年金融危机时候，公司大企业客户营收占比不足50%，到2015年上升至58%，2019年为67%，且最近几年，公司大企业客户营收复合增速（30%）显著高于中小企业（18%）。
风险因素
疫情导致企业短期业绩大幅承压风险；
全球经济超预期下行风险；
疫情后企业IT支出大幅萎缩风险；
数据隐私、信息安全风险；
行业竞争持续加剧风险；
核心技术、市场人员流失风险等。