价值投资研究报告下载：
20200428-安信证券-维尔利-300190-订单夯实有机废物处理龙头地位，短期业绩受疫情影响
价值投资研究报告摘要：
■事件：1）公司发布2019年年度报告，公司2019年实现营业收入27.31亿元，同比增长32.24%，实现归母净利润3.17亿元，同比增长36.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）公司发布2020年一季报，2020年Q1实现营业收入5.21亿元，同比增长10.16%，实现归母净利润4750万元，同比下降34.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
■订单高增长夯实全年业绩基础，短期受疫情影响。公司作为垃圾渗滤液处理的龙头企业，从事滤液处理十余年，已承接两百项渗滤液处理工程，拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等渗滤液处理核心技术。根据2019年报，全年新增合同37.14亿元，其中新中标垃圾渗滤液处理工程及运营项目18.52亿元、餐厨厨余垃圾等城市固废处理项目7.66亿元，杭能环境新签沼气及生物质天然气工程项目2.90亿元，汉风科技新增电机节能、黄磷尾气回收等工业节能环保订单6.54亿元，都乐制冷新签油气回收及VOCs处理设备销售合同1.51亿元，为业绩提供了有力保障。2020年Q1由于疫情影响，行业上、下游单位复工复产时间延迟，公司日常经营和项目建设在一季度均受影响，目前已经逐渐恢复正常，全年业绩影响基本可控。
■加大央企战略合作，未来深度合作可期。公司自2013年来切入固废处理、厨余垃圾处理等业务，打造有机废弃物综合处理一体化。公司于3月31日公告于国投等组成的联合体预中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，另一方面项目规模大年限长，总投资5.8亿元，收益可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。
■现金流逐渐好转，可转债助力业绩增长。公司近年加强了对各项业务的回款指标考核，现金流得到大幅改善。2019年度，公司实现现金回款合计25.45亿元，较去年同期增长60.33%，经营活动产生的现金流量净额为1.95亿元。2019年ROE8.44%，同比增加2.11pct。此外公司积极发行可转债，9亿可转债的募集资金主要投向渗透液处理和废物资源化利用项目，同时产业研究院建设项目、环保智能云平台建设项目、营销服务网络及展示中心建设项目三个项目将进一步提高公司的研发、管理、销售能力，为公司的长期发展与持续经营提供有力保障与支撑。可转债大大补充了公司的运营资本和项目实施能力，看好全年公司业绩和盈利能力均实现稳步提升。
■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.52元、0.70元、0.97元，对应PE13.2x、9.7x、7.1x。
风险提示：工程项目进度不及预期，垃圾分类效果不及预期，疫情影响不确定性