报告下载：20200415-川财证券-容百科技-688005-深度报告：高镍放量在即，引领行业趋势
报告摘要：
核心观点
国内高镍三元先驱者，受益技术变革趋势
公司专注三元锂电池正极材料，2019年产量全国居首，产品销量超2万吨，供应包括三星SDI、LG、SKI、宁德时代、比亚迪、力神在内的国际国内头部电池企业，具备优质的客户资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司高镍三元在国内的市占率超过70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
行业低谷已过，高镍应用驶入快车道
受制于汽车市场需求疲软、补贴退坡幅度增大等因素影响，2019年我国新能源汽车销量为120.6万辆（同比-4%），但是随着终端车型产品力的提升、购置费用的平价化，我们预计今年将有超过30%的增长，行业景气度将进入上行通道。动力电池中三元占比持续提升，2017-2019年三元市占率分别为45%/58%/60%，而其中高镍比例已增长至11%。随着与宝马、现代、广汽、上汽等国际国内汽车集团的配套加速，高镍材料成长空间充足。
公司三大看点
1）受益于高镍车型（BMWX1、Aions、ES6、几何A）的终端放量，宁德时代高镍动力电池比例大幅提升，公司出货有望实现持续放量；2）公司产能建设提速，有望在未来2-3年继续保持811正极材料领域的领跑地位，现阶段高镍产能达到4万吨，预计到2020年和2021年底，三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨；3）海外市场拓张可期，公司云集了中韩技术管理团队，并与海外客户保持良好的合作沟通，随着市场开放的加速，公司有望扩大海外供应，毛利率有提升潜力。
首次覆盖予以“增持”评级
我们预计2019-2021年公司营业收入分别为41.97/57.73/83.26亿元，归属母公司净利润分别为0.96/3.76/5.53亿元，对应EPS分别为0.22/0.85/1.25元/股，PE分别为132/34/23倍。我们看好公司在高镍正极材料领域的先发优势，与宁德时代、比亚迪、LG化学等优质海内外客户紧密合作，有望尽享行业红利，随着产能逐步释放，业绩有望进入爆发期。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：正极材料价格大幅下跌；坏账计提比例高于预期；流动性风险