财通证券-世运电路-603920-乘势而上-200419

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报告摘要:

事件:
  4月14日晚间公司公告年报,2019年实现营业收入24.39亿元,同比增长12.53%;净利润3.29亿元,同比增长45.61%;经营性现金流量净额为5.76亿,同比增长124%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  Q4单季利润同比增81.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2019年Q1-Q4收入分别为5.01、5.82、6.82和6.73亿元,同比分别增长7.69%、7.99%、11.07%和22.81%,表明产能逐步释放。
  Q4单季度净利润为1.11亿元,同比和环比分别增长81.97%、19.35%,主要因为Q4收入为历史第二高位,毛利率同比提升4.23个百分点。
  经营质量或为近年最好水平。
  2019年综合毛利率达25.83%,较2018年提升3.1个百分点,为近3年来最高水平,其中Q4为31.05%,为历史次高水平。
  公司经营性现金净额为5.76亿元,同比增长124%,其中2019年Q4为1.87亿元,为历史最好水平。
  我们认为主要得益于公司大客户战略成功实施、内部管理能力持续提升、外围环境稳定等因素。
  汽车PCB占比提升至38%。
  2019年公司汽车用PCB收入约为9.26亿元,同比增长22.09%,总收入占比提升3个百分点至38%,大客户角度看现代摩比斯已进入批量供货,另一韩系汽车客户LGIT已成功通过认证。
  公司实现对特斯拉(Tesla)、宝马(BMW)、大众(Volkswagen)、保时捷(Porsche)等品牌新能源汽车的供货,特斯拉跃升为公司最大的汽车终端客户。
  投资建议。
  我们预测2020-2022年净利润分别为4.36亿、6.3亿和8.13亿元,对应EPS分别为1.06、1.54和1.98元,对应PE分别为20.5、14.2和11倍,仍给予“买入”评级,维持目标价33元不变。
  风险提示:疫情对出口影响超预期。  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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