价值投资研究报告下载：
20200420-东北证券-新华保险-601336-EV处于历史低位，NBV有望边际改善
价值投资研究报告摘要：
事件:
2019年新华保险实现营业收入1745.66亿元，同比增加13.2%；归母净利润145.59亿元，同比增加83.8%；内含价值同比增长18.4%至2,050亿元，新业务价值同比下降19.9%至97.79亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年1-3月保费收入为582亿元，同比增长34.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评:
年报业绩超预期增长，归母净利润同比增长83.8%。
公司总资产达8789.7亿元，首次突破8500亿平台、同比增长20%；归母净利润达145.59亿元，同比增长83.8%，实现超预期增长。
内含价值持续提升，新业务价值率与新业务价值预期提升。
内含价值同比增长18.4%至2050.43亿元，新业务价值率降低17.6pct至30.3%，新业务价值同比下降19.9%至97.79亿元，预期将要改善。
资管业务贡献利润，综合投资收益率达7.4%。
新华保险的总投资收益率达4.9%，同比上涨0.3pct；净投资收益率为4.8%，同比下降0.2pct；综合投资收益率达7.4%，同比增长4.8pct。
重启银保趸交渠道，代理人产能有望边际改善。
银保渠道长期险首年保费达101.94亿元，占比增长116.1%；个险渠道规模达到50.7万人，增长37%，月均合格人力同比增长3.5%。
一季度保费收入强劲增长，领跑行业。显示出公司销售能力转强。
投资建议:
我们预测新华保险2020-2022年的EPS分别为5.24、5.96、7.40元，目前PEV为0.65倍，位于历史低点，NBV有望边际改善，首次给予“买入”投资评级。
风险提示:
疫情影响新业务价值增长；个险业务发展不达预期。