东北证券-元祖股份-603886-月饼业务持续发力,线上渠道高速增长-200422

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报告摘要:

事件:公司发布2019年年报:2019年实现营收22.23亿元,同比增长12.68%;实现净利润2.48亿元,同比下降2.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q4公司实现营业收入4.34亿元,同比增长31.89%;实现净利润-2756万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:月饼和糕点业务价升推动收入稳步提升,蛋糕业务拖累整体业
  绩。2019年由于受到宏观经济影响,月饼团购需求疲软,竞品加大了促销力度使得行业竞争加剧。公司坚持高端品牌形象,抵扣控制得当。
  公司对标杆月饼产品加大多渠道推广,月饼礼盒实现营收8.29亿元,同比增长19.24%,销量同比提升0.58%,单价提升18.55%。公司中西糕点营收5.16亿元,同比增长4.14%,销量下滑13.23%,单价提升20%。月饼和中西糕点价升为收入增长主要贡献。蛋糕营收为5.88亿元,同比下降4.95%,销量下滑2.69%,单价下滑2.3%,毛利率下滑2.11 pct,拖累公司整体业绩表现。
  蛋糕原材料成本抬升致毛利率下滑,费用率大幅下降。2019年公司毛利率为63.56%,同比下滑1.51pct,主要因为公司对原MUCH蛋糕升级使得原材料成本上升。公司控费有效,期间费用率明显下降(-1.61pct),销售/管理/财务费用率分别下降0.96/ 0.64/ 0.01 pct。公司所得税率提升和投资收益减少70.97%,净利率同比下降1.72 pct至11.15%。
  门店稳步扩张,线上渠道高速增长。公司采用中央工厂+门店销售模
  式,稳步推进门店扩张,不断覆盖空白市场。截止到2019年底,公司共拥有648家门店,净增加17家门店。2019年公司直营渠道收入为17.03亿元,同比增长1.24%;加盟渠道收入为3.37亿元,同比增长48.13%,加盟模式快速拓展。同时公司积极拓展线上渠道,电商收入同比增长51.03%。
  盈利预测与估值:受疫情影响导致下游需求疲软,下调盈利预测和目标价。预计2020-2022年EPS分别为1.16、1.36、1.51元,对应PE分别为14X、12X、11X。给予“买入”评级。
  风险提示:食品安全问题、门店拓展不及预期  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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