东方证券-滨江集团-002244-2019年年报点评:销售破千亿业绩高增长,分红提升彰显信心-200427

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价值投资研究报告摘要:

核心观点
  业绩同比增长34%,高于营收增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入249.5亿元,同比增长18.2%;实现归属于母公司净利润16.3亿元,同比增长34.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  业绩增速高于营收增速主要原因一是2019年公司投资净收益由上一年的1.1亿提升至3.0亿元,二是上一年滨江因深圳旧改项目纠纷计提了7.2亿
  元的资产减值损失,对应降低了上一年度归母净利润5.4亿元,而本年度不存在此类减值损失。
  销售突破千亿,投资强度权益双提升。2019年公司销售额为1120.6亿元,同比增长31.8%,规模首次突破千亿。截至2019年年底公司预收款达到556.0亿元,同比增长120.2%,将给未来几年的业绩提供有力的支撑。2019年公司新增土地储备295.4万平方米,投资额503.7亿,权益比例52.8%,较上一年提升15.4个百分点。公司目前总货值达2500亿元。
  净负债率下降,平均融资成本持续下行。2019年底公司净负债率78.1%,同比下降10.5个百分点。公司融资余额318.61亿元,其中银行贷款占比64.7%,直接融资占比35.3%。短期负债占比27.2%,同比提升12.5个百分点,账面现金120.2亿元,同比提升67.1%,短期负债占比1.5,维持较强的偿债能力。公司近三年平均融资成本6.0%、5.8%和5.6%,持续下行。
  聚焦房地产主业,分红提升彰显信心。公司坚持把房地产主业做精、做优、做强,在保证安全运营和品质的前提下,保持规模。2019年度向全体股东每10股派发现金红利1.32元,分红率由上一年的15.3%提升至25.2%,给予股东稳健的投资回报。
  财务预测与投资建议
  维持买入评级,目标价调整至6.04元(原目标价6.00元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022年EPS的预测至0.71/0.84/1.05元(原预测为2020-2021年0.71/0.83元)。可比公司2020年估值为8.5X,对应目标价6.04元。
  风险提示
  房地产市场销售大幅低于预期。跨区域经营风险超预期。利率上升超预期。
  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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