东方证券-格尔软件-603232-19Q4实现业绩反转,未来成长空间广阔-200423

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20200423-东方证券-格尔软件-603232-19Q4实现业绩反转,未来成长空间广阔


研究报告内容摘要

 事件:公司发布19年报,19年实现营收3.71亿(+20.1%),实现归母净利润0.70亿(-2.4%),扣非净利润0.50亿(-12.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公司公布20Q1季报,Q1实现营收0.50亿(-14.2%),归母净利润亏损2714万(上年同期亏损184万),扣非净利润亏损2972万(上年同期亏损525万)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  核心观点
   Q4单季度营收利润加速增长,经营性现金流大幅改善,预收款增加明显。
  19年公司构建了自主可控产品体系的市场规划,并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于PKI的视频安全体系的建设力度,各项业务稳步推进。
  其中Q4单季度实现营收2.19亿(+43.4%),净利润0.76亿(+24.8%),扣非净利润0.73亿(+24.8%),均呈现加速增长。此外,全年经营性现金流0.82亿(去年同期为-180万),较上年大幅改善。预收款1.11亿(+90.3%),增长明显。
  费用增长以及子公司所得税率变化导致短期业绩承压。19年公司期间费用率达到43.18%(+2.5pct)。其中销售费用率11.58%(+2.88pct)、管理费用率15.24%(+1.27pct)、研发费用率16.49%(-1.64pct)。此外,利润贡献较大的子公司格尔安全(19年净利润0.44亿)所得税率由免征提升到15%,是影响业绩另一因素。
  疫情只是短期影响,看好公司未来前景。受短期疫情影响公司20年Q1业绩亏损扩大,但随着《密码法》、国密替代进程逐渐落地,PKI也有望在央行数字货币领域实现应用,PKI行业整体将迎来加速发展,同时公司下游领域还不断向车联网以及视频监控等物联网领域拓展,我们认为公司作为PKI领域的领先企业,有望迎来高速发展期。
  财务预测与投资建议
  略调整收入及费用,我们预测公司20-22年每股收益分别为0.77/1.09/1.37元(原20-21年EPS预测为0.89/1.32元),根据可比公司20年的PE水平,我们给予公司20年PE为63倍,目标价为48.51元,维持买入评级。
  风险提示
  PKI在车联网及数字货币领域落地节奏不及预期;  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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