东兴证券-宝兰德-688058-金融政府领域拓展显效,信创有望加速收入结构优化-200416

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报告摘要:

事件:宝兰德发布2019年年报和2020年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入1.43亿元,同比增长17.11%,实现归母净利润6,124.31万元,同比增长19.04%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年一季度公司营业收入为892.17万,较去年同期减少4.86%,归母净利润为-133.31万,较去年同期亏损减少66.87%。
  2019年业绩符合预期,2020Q1疫情影响业绩小幅下滑。公司2019年实现营收1.43亿元,同比增长17.11%,其中中间件软件收入0.55亿元,同比增长18.64%,智能运维软件收入0.19亿元,同比增长77.79%,技术服务收入0.68亿元,同比增长16.44%,业绩增长符合预期,智能运维软件收入增速较快,软件收入占比增加带来整体毛利率提升1.48个百分点至96.46%。
  公司2020Q1营业收入为892.17万,同比减少4.86%,主要由于受疫情影响,主要客户的合同签署及收入确认受到影响、新行业客户的开拓进程受限。但由于公司一季度业绩占全年比重较小,2019Q1收入占全年比重为6.54%,随着国内疫情得到控制,预计对公司全年业绩影响有限。
  电信领域优势稳固,替代规模进一步扩大。电信行业对中间件软件的要求非常高,主要市场被IBM、Oracle占据。公司以高技术门槛的电信行业为起步,长期深耕电信核心客户,经过多年的潜心发展,公司的产品已在多地实现了对IBM、Oracle产品的替代。在2019年10月公司披露的11个省基础上,公司电信市场份额进一步扩大,截止2019年底,公司已在中国移动北京、上海、广东(南方基地)、湖南、黑龙江等12个省的核心业务系统以及中国移动集团总部的集中大数据平台、集中ERP项目和WLAN认证计费平台项目等核心业务系统中,替代国外主流产品,实现产品的大规模运用。
  拓展政府金融市场成效初显,行业多元化带来营收结构改善。在保持电信行业领先优势基础上,公司积极扩充政府金融业务团队,大力拓展新客户和新项目,市场拓展顺利,金融、政府行业收入增长幅度较大,政府行业收入959万元,同比增长31%;金融行业收入244万元,同比增长231%。产品行业应用的多元化对营业收入增长产生持续推动作用,也带来公司营收结构的改善,公司单一客户依赖度有所降低,2018年中国移动的销售收入占公司总收入比例分别为82.11%,2019年这一数字下降至76.67%。总体,公司业务结构改善明显,未来将有望受益信创行业落地,基础软件核心竞争优势明显。
  共建国产软硬件生态,市场份额有望进一步增加。目前,国内基础中间件市场主要供应厂商有Oracle、IBM、宝兰德、东方通等,据CCWResearch,我国中间件市场规模不断扩大,于2018年达到65亿元,增长稳定,2019年预计达到72.4亿元。随着我国科技行业加强信息创新战略指引,国产替代迎来新机遇,国内中间件厂商发展空间较大。公司积极推进与华为等公司的产业链合作,通过了华为“一云两翼”认证体系的产品兼容认证,并和CPU芯片、操作系统、数据库及应用厂商进行了大量的兼容适配工作,共同构建国产软硬件生态。随着国产替代进程地逐步推进,公司市场份额有望进一步增加。
  公司盈利预测及投资评级:公司是稀缺的基础软件中间件领先提供商,看好国产替代趋势下带来的业绩增长。我们预计,公司2020-2022年将实现归母净利润分别为1.34/2.02/3.14亿元,对应EPS分别为3.34/5.05/7.84,当前股价对应2020-2022年PE值分别为35/23/15倍。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:未来市场竞争加剧的风险;市场拓展不及预期风险;国产化替代进程不及预期风险。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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