方正证券-天康生物-002100-养殖业务确定性强,充分享受高景气时代-200419

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报告下载:20200419-方正证券-天康生物-002100-养殖业务确定性强,充分享受高景气时代

报告摘要:

 投资要点:
  1)生猪业务盈利确定性强,成长性高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新疆是当前公司产能的主要释放地,该地区地理优势明显:1)地广人稀,非瘟疫情的爆发概率极低;2)人员流动性低,疫情传播不易;3)饲料原材料价格较低,养殖成本优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此优势下,即使在非洲猪瘟疫情高爆发的背景下,公司仍然可以维持12-12.5元/公斤的养殖低成本优势。从2020年Q1来看,公司以头均利润1748元的水平大幅领先于行业。未来,公司将继续在河南以及甘肃形成各100万头的产能建设,预计2020年-2021年公司的生猪出栏量有望达到150万头和250万头。
  2)出栏量确定性强,将充分享受高盈利时期。从行业的角度来看,由于从种猪的补栏到商品猪出栏需要的时间较长,而当前母猪中的三元种猪较多,生产效率需大打折扣,行业产能恢复仍然需要较长的时间,猪价将持续维持在高位,公司出栏量确定性强,随着产能的逐步释放,利润水平有望大幅提升。
  3)动保业务颇具实力,有望受益非瘟疫苗研发进程。公司是口蹄疫和布病疫苗定点生产企业,在口蹄疫疫苗领域具有丰富的产品经验,近年来不断巩固在政采市场的地位,同时扩展口蹄疫疫苗市场化销售渠道,市占率逐步提升;在布病疫苗领域拥有三款产品,整体销售数量稳定在行业前三;公司研发实力突出,曾研制出我国首个猪瘟基因工程疫苗,有望助力猪瘟病毒净化。公司P3实验室已基本建成,未来有望参与高致病性病原微生物研发项目;公司已成为哈兽研非瘟疫苗候选株临床试验单位之一,未来也有望从中受益。
  4)投资建议与评级:我们预计2020-2021年,公司实现营业收入98.0亿和115.9亿,实现归母净利润32.7亿和34.3亿,EPS分别为3.39和3.56,采用分部估值法,对生猪板块、疫苗板块和饲料板块分别给予5x/25x/10x,对应2020年目标市值为211亿,相较于当前有42.6%的上涨空间,给予“推荐”评级。
  风险提示:饲料原材料价格的波动、疫情的持续爆发、公司出栏量不及预期、生猪价格不及预期等。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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