广发证券-绝味食品-603517-业绩稳定增长,成本费用控制良好-200421

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报告摘要:

 业绩稳定增长,成本费用控制良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布19年年报,19年收入51.72亿元,增长18.41%;Q4收入增长16.70%,增速放缓主要由于Q4开店节奏较前三季度有所放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)19年卤制食品收入49.23亿元,增长16.9%,门店数量达10954家,增长10.5%,单店收入增长5.8%;加盟商管理收入增长3.2%,公司实行开店减免加盟费活动导致增速放缓。19年归母净利润8.01亿元,增长25.06%;扣非归母净利润增长22.58%;Q4归母净利润1.87亿元,增长21.89%。净利润高增长主要因投资收益同比增加6170万元,主要是联营公司按权益法确认的投资收益。19年毛利率降低0.35pct,在原材料成本上涨的背景下,公司卤制食品毛利率增长0.3pct,体现公司强大的成本管控能力。受益规模效应和良好费用管控,销售费用率降低0.07pct,管理费用率下降0.28pct;财务费用率增长0.50pct,主要由于公司短期借款和可转债利息增长。
  加强供应链管理效率,业绩有望稳定增长。预计公司20年收入、业绩维持稳定增长。(1)公司今年将积极加强渠道精耕,有望延续每年净增800-1200家门店的开店规划,门店数量有望维持10%左右增长。(2)受益产品结构升级、门店优化、促销活动等因素,20年单店收入增速有望维持3-5%。(3)19年是鸭副产品成本高点,今年成本压力有望逐步缓解,公司积极开展原材料的战略囤货,降低采购成本,毛利率有望提升。(4)公司将进一步优化工厂布局,提升自动化水平,在供应链管理上实施开源节流,降本增效,持续提高供应链管理水平。
  盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润9.62/11.39/13.46亿元,EPS分别为1.58/1.87/2.21元/股,对应PE31/27/23倍。公司历史PE估值中枢27-37倍,考虑公司业绩成长性,给予公司20年37倍PE,对应合理价值58.46元/股,维持买入评级。
  风险提示。门店扩张低于预期;原材料价格上涨;食品安全问题。  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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