价值投资研究报告下载：
20200428-广发证券-应流股份-603308-航空业务稳步推进，债务压力减轻
价值投资研究报告摘要：
核心观点：
航空业务稳步推进，业绩符合预期：2019年公司实现收入18.6亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.31亿元，同比增长78.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务来看，2019年石油天然气收入增长3.8%，毛利率减少0.82 pct；工程和矿山机械增长8.6%，毛利率减少0.77pct；核能业务增长16.7%，毛利率增长0.39pct，19年核电项目审批再次重启，公司在手订单加速交付；航空业务增长102.8%，毛利率增加1.09pct，为国内外多个航空发动机型号配套。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司围绕航空、核能领域，投入大量研发资源，费用化研发投入2.4亿元，同比增长21.6%；资本化研发投入为8164万元。经营性净现金流4.4亿元，同比增长13.84%，高于同期业绩，回款情况优异。公司发布利润分配方案，拟每10股派发现金股利0.81元（含税），共派发红利3952万元。
债务压力减轻，20年轻装上阵：19年公司非公开增发实际募资净额6.05亿元，用于高温合金叶片精密铸造项目和偿还银行借款。19年底短期借款16.5亿元，同比下降43%，财务费用压力减缓，资产负债率有所降低。受疫情冲击，20Q1收入4.2亿元，同比下降15.55%；归母净利润3811万元，增长1.26%；其中财务费用率6.58%，相比去年同期下降1.21pct。
投资建议：预计公司20-22年收入2199/2572/2985百万元；EPS分别为0.39/0.56/0.73元/股，按最新收盘价计算对应PE分别为32/23/17x。考虑到公司传统业务稳定，随着新业务逐步进入收获期，有望显著提升公司业绩与估值。我们维持公司20年PE估值44x的观点不变，对应合理价值为17.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示：需求下滑风险；出口贸易风险；汇率波动风险；折旧摊销费用和存货计提增加风险；新业务进展低于预期风险。