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20200426-国金证券-永兴材料-002756-疫情影响Q1产销量，碳酸锂开始放量
价值投资研究报告摘要：
事件
公司发布2020年一季报，报告期内实现营业收入9.19亿元，同比下降22.44%；归母净利润7406.51万元，同比下降27.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
疫情导致不锈钢业务量价双降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于疫情影响，节后复工复产延后，3月中旬左右公司生产才逐步恢复正常，因此，公司Q1产品产销量有所下降，导致收入同比下降。同时，Q1销售净利率8.03%，同比下降0.51个百分点，也反应疫情导致的订单价格略有下降，进而导致吨钢利润有所下降。而Q1三项费用率较去年同期下降1.33个百分点，显示了公司作为优质民企，出众的管理能力。随着疫情影响减退，公司主业Q2后有望逐步回升。
碳酸锂项目进入放量期，年内贡献利润可期。根据公告，Q1公司年产1万吨电池级碳酸锂项目1号线正式投产，且运行良好；2号线已完成设备调试等工作，进入试生产，并向多家行业内龙头企业完成供货。在疫情影响下，Q1产出量约1000吨，而Q1受疫情影响生产时间有限的情况下，碳酸锂产量略有超预期，预计全年达产有望。同时，随着新能源车补贴政策出台，全年销量有所保障，也有望带动碳酸锂价格企稳回升。公司碳酸锂项目作为第二主业，19年“采矿—选矿—碳酸锂深加工”电池正极材料产业链布局成型，20年开始有望持续贡献利润。
细分龙头稳定成长、低负债、高分红，主业有较强安全边际。公司下游面向高端制造业，壁垒高，附加值高，不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异，负债率24%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长性。19年分红比例近50%，股息率2.7%。
盈利预测&投资建议
考虑Q1疫情对不锈钢产量的影响，下调20年盈利预测（原预测盈利5.27亿元，下调幅度约10%左右），预计20年、21年实现归母净利润为4.73亿元、5.93亿元，对应PE分别为11.8倍、9.4倍。维持“买入”评级。
风险提示
碳酸锂价格继续下跌风险；宏观需求下行风险。