国盛证券-良品铺子-603719-专注高端零食,全渠道发力加速奔跑-200416

8次阅读

报告下载:20200416-国盛证券-良品铺子-603719-专注高端零食,全渠道发力加速奔跑



报告摘要:

定位高端零食,从线下到线上打造全渠道运营。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内领先的休闲零食品牌,2006年起家于线下连锁门店,2012年后线上渠道快速增长,截至2019年上半年公司分别拥有747家直营店、1490家加盟店,线下/线上渠道销售占比55%/45%布局均衡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018公司发布高端零食战略,未来依托数字化和供应链,线下、线上共同发力加速全国化布局。
  行业分析:小零食,大生意。休闲零食消费群体以18-38岁年轻女性为主,消费行为具有冲动性且注重便利性,价格敏感度较低。休闲零食行业规模超过万亿,仍是成长赛道,2013-18年增长CAGR为11.5%。我国休闲零食渠道仍以传统商超为主,线上+品牌连锁店占比提升逐步分流传统渠道,未来渠道变化趋势为更贴近消费者,全渠道多样化是大势所趋。当前行业竞争格局百花齐放,CR 10约为36.3%,集中度逐步提升。
  竞争优势:全渠道贴近消费需求,供应链保障高质高效。1)具有全渠道网络优势,不断接近消费者。线下业务加盟为主、直营为辅,加速全国化布局,公司通过标准化、信息化管理保障加盟店运营,2015-18年线下渠道收入增长CAGR为15%。线上与平台电商深度合作,提升效率、促进销售;同时发力自营APP,构建O2O闭环,2015-18年线上渠道增长CAGR为52%。2)产品差异化定位高端。上游与供应商深度合作确保原材料品质,品牌端升级产品logo并邀请吴亦凡代言,公司产品定价、毛利率略高于同行业水平。3)信息化系统及仓储物流建设保障高质高效。全渠道战略核心是数字化、技术化,公司2014年就引进SAP、IBM打造供应链强大后盾;此外供应链持续优化提升物流配送效率,公司线上、线下单位运输成本逐步下行。
  财务分析:盈利+周转双轮驱动ROE改善。公司ROE水平接近25%,盈利能力、周转率是主要驱动因素。长期角度看,预计在品牌聚集效应+规模效应下,公司毛利率仍有2-3个点提升空间,销售费用率有2个点左右下行空间,公司长期的净利润率空间为8-10%。
  盈利预测:公司是休闲零食头部品牌,全渠道建设、供应链体系领先,看好线下门店加速扩张,线上品牌红利持续释放带来共振。预计公司2019/20/21年营收分别为76.0/88.4/107.3亿元;归母净利润3.3/3.7/4.8亿元,同比+38.8%/12.4%/28.9%,当前市值对应PE 67.2/59.7/46.4倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:食品安全质量风险;休闲食品市场需求变化;门店扩张不及预期;行业竞争激烈。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。