价值投资研究报告下载：
20200428-国泰君安-国信证券-002736-2020年1季报业绩点评：经纪业务受益交投活跃，投行业务有望持续增长
价值投资研究报告摘要：
投资要点：
维持目标价15.05元，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020年1季度营业收入/归母净利润41.2亿/14.2亿元，同比+9.97%/-24.5%，ROE2.62%，同比下降1.13个百分点，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到新冠疫情导致市场波动，影响投资收入，我们下调公司2020-2022年EPS预测至0.66/0.80/0.92元(调前2020年-2021年预测为0.69/0.82元)，维持目标价15.05元，维持“增持”评级。
经纪业务受益于交投活跃，投资收入1季度显著下降。1）公司1季度受益于市场交投活跃，经纪业务手续费增长，推升手续费及佣金收入同比增长34.02%。2）1季度公司投资收益11.2亿元，同比增长39.1%，公允价值变动净收益1.6亿元，同比下降83.9%，1季度资本市场波动，导致公允价值计量金融资产的估值波动是收入增速下降的主要原因，后续随着经济企稳，若市场回暖则投资收入有望边际改善。
资本中介业务收入大增，投行业务有望继续受益改革红利。1）公司2020年1季度利息净收入大幅增加105.46%，主要由于融资融券利息收入增加和利息支出同步减少。2）公司2020年1季度证券承销业务收入2.6亿，同比增速2.6%，我们认为主要受1季度资本市场波动影响所致，市场恢复正常后，公司投行业务收入仍有望受益于资本市场的各项制度改革红利落地。
催化剂：多层次资本市场改革深化带动公司投行业务增长。
风险提示：股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响