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20200427-国泰君安-新兴铸管-000778-2019年年报点评：钢材产量稳步提升，铸管板块维持强势
价值投资研究报告摘要：
本报告导读：
公司2019年业绩符合预期，铸管板块盈利维持强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期2020年钢材下游需求偏强，而基建投资将拉动铸管需求，公司铸管板块业绩将稳步释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019年实现营业收入408.9亿元，同比升0.84%；归母净利润14.97亿元，同比降28.76%，公司业绩符合预期。公司2019Q4单季度营收87.98亿元，同比降0.16%；单季度归母净利润1.91亿元，同比降34.36%。考虑到一季度疫情对公司的影响，下调公司2020-2021年EPS为0.34/0.35元（原0.49/0.50元），新增2022年EPS预测为0.37元，考虑到2020年基建增速抬升较为确定，公司铸管板块业绩预期良好，维持公司目标价4.70元，维持“增持”评级。
钢材产量稳步上升，铸管板块维持强势。2019年公司钢材销量516.74万吨，同比升9.45%，吨钢材售价、毛利分别为3911、493元/吨，较2018年分别下降166、374元/吨。2019年公司铸管销量243.03万吨，同比小幅下降0.9%，吨铸管销售价格、毛利分别为4880、1153元/吨，同比分别升243、14元/吨，公司铸管板块业绩持续上升。我们预期2020年基建投资的增加将拉动公司铸管产品的需求，公司铸管板块业绩将持续释放。
资产负债率持续下行，股权激励将激发公司活力。公司2019年资产负债率54.9%，较2018年降3.22个百分点，资产负债率持续下行。公司2020年初完成了股权激励，预期公司管理效率将得到优化，费用端有望下行。
基建投资预期反弹，钢材需求偏强。我们观察到目前下游需求超过往年同期，叠加2020年宏观政策偏暖，钢材下游需求不悲观。而基建是本轮稳定经济的重要抓手，我们预期基建投资将出现反弹，带动铸管产品的需求。
风险提示：疫情发展超预期，宏观经济大幅下行。