报告下载：20200415-华创证券-鹏鼎控股-002938-2020年一季报预告点评：业绩超预期，疫情冲击下白马本色显现
报告摘要：
事项：
公司公告2020年一季度归母利润预计为2.96亿-3.14亿，同比增长60%-70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
业绩超预期，经营性业绩稳中有升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一季度预计收入39.7亿，同比下滑6.3%，归母利润预告中值3亿，同比增长约1.2亿。其中汇兑收益约6000万，考虑去年同期汇兑亏损，实际汇兑影响业绩约1亿；此外公司营口工厂持续亏损，已于19年底剥离，去年同期有拖累；剔除汇兑及子公司亏损影响，公司经营性业绩稳中有升，主要来自产线自动化水平提升，经营性效率和产品结构改善。
非Phone业务增长依然强劲，5G终端逐渐放量。展望全年，疫情影响产业链备货节奏，全年手机销量预计下滑，公司目前仍在积极为SE2备货，下半年5G版iPhone依然值得期待，LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP提升，公司在新料号获取份额确定性较强，待疫情冲击过后，5G手机出货仍将恢复增长。苹果终端中Airpods/watch/pad增长势头依然强劲，拉动相应的软板需求增长，下半年iPad Pro发布，公司为其miniled背板提供的超薄HDI有望提供增量价值，未来miniled渗透率提升，公司有望保持领先优势。
产能持续扩张，份额仍有提升空间：2020年，公司预计资本支出额为49.8亿，较19年资本开支38.8亿显著增长，创历史新高。公司在手货币资金67.9亿，现金流良好。主要计划投资项目为：总部大楼建设项目、深圳二厂建设项目、庆鼎精密电子（淮安）有限公司柔性多层印制电路板扩产项目、宏启胜精密电子（秦皇岛）有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目、多层软板生产线、淮安综保园区硬板厂转型项目、淮安超薄线路板投资项目等。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机，海外供应商受冲击较大，预计公司份额进一步提升，同时在手现金储备充裕，或将有机会通过投资并购实现规模和客户扩张，比如汽车电子等领域。
盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑疫情影响，2020年终端销量预计有所下滑，我们将公司20/21年归母净利润预测由35.6/40.3亿调整为32.1/40.9亿。考虑公司客户及产品端历史优异表现，及自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司20年35倍PE，目标价48.65元，维持“强推”评级。
风险提示：苹果手机销量下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度高的风险；新技术进展不及预期的风险。