报告下载：20200419-华创证券-移远通信-603236-深度研究报告：乘万物互联之风，通信模组龙头扬帆启航
报告摘要：
移远通信是全球物联通信模组龙头，万物互联时代有望更上一层楼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的物联模组业务已遍及全球，产品通过各国主流运营商认证，广泛应用于主流的垂直领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司深耕物联蜂窝通信模块及其解决方案行业，技术和渠道积累丰厚，拥有业内领先的2G、3G、4G、NB-IoT模块等产品解决方案及行业经验。由于近年物联网产业加速发展和海外业务的持续开拓，公司的营收规模也随之不断扩大。
技术和政策加持，物联网产业有望加速发展。5G极大拓展了物联网低时延、高可靠、大连接等应用场景，使得自动驾驶、高精度工业控制、远程医疗等成为可能。同时NB-IoT网络逐步成熟有效补充了低功耗、广覆盖、低成本需求的垂直行业。在政策支持下，未来几年物联网产业有望加速发展，物联网发展将直接带动了通信模组行业需求。同时我国物联网通信模组需求带动了行业向国内转移，当前中国已经成为全球通信模组生产基地。移远通信作为通信模组龙头有望优先承接产能，享受通信模组行业的发展红利。
技术、渠道、垂直场景全方位布局，公司志在构建物联通信模块平台化能力。公司近年来陆续开拓了无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关等领域模组业务。证明了公司具备多个物联垂直细分场景业务横向拓展的能力；同时公司在国内业务领先的情况下开拓海外业务，拥有各大市场资质认证，全球化布局；公司在2G/3G/4G模组业内领先的情况下，前瞻全面布局5G、NB-IoT、Cat.1等模组，产品适用于高通、联发科和英特尔等主要平台。我们认为公司已经从各方面构建了在通信模组行业的平台化能力，有望保证公司在物联网持续渗透的情况下保持行业地位和竞争优势。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022年收入为60.99、80.34、110.07亿元，同比增速47.7%、31.7%、37.0%。归母净利润为2.17、3.13、6.19亿元，同比增速46.3%、44.4%、97.9%，对应EPS为2.43、3.51、6.94元。鉴于1）公司是国内通信模组行业绝对龙头；2）公司仍处于战略投入期，通过高性价比产品进行市场的快速扩张，短期更注重营收规模的扩大；3）行业处在4G向5G过渡期，公司短期仍需加大投入加深5G大周期的技术和市场壁垒，我们认为，公司短期盈利并不能完全反应公司长期价值，我们更加看中的是公司现阶段的营收体量增长及护城河的构建，这将为公司长期价值的实现打下基础。结合可比公司平均PE，我们给予公司20年85倍PE，结合前文的盈利预测，得出公司未来6月合理市值预期为184.5亿元，对应目标价为206.8元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：物联网模组业务增速下滑风险；中美贸易摩擦导致物联网无线通信终端业务增速下滑的风险；上游芯片技术发展带来的产品技术迭代的风险；主要原材料芯片依赖进口的风险；价格战导致产品毛利率下降的风险。