海通证券-欣旺达-300207-公司研究报告:消费锂电持续拓展下游,动力业务蓄势待发-200416

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报告摘要:

 消费锂电模组龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欣旺达成立于1997年,2011年4月深交所创业板上市,目前形成了3C消费类电池、智能硬件产品、动力电池及动力总成、储能系统及综合能源、自动化与智能制造、实验室检测服务等六大产业群。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  手机:5G换机潮提振需求,多电芯、快充趋势带动pack环节价值量提升。我们认为,随着不同价格带5G手机的持续发布,智能手机替换需求有望得到提振,此外,在多电芯、快充趋势下Pack环节价值量有望提升,公司聚焦优质客户,具有稳定的大客户群体,我们预计公司将持续受益于核心客户市场份额的提升和Pack价值量的提升。
  笔电:软包pack大势所趋,公司份额有望继续提升。我们测算,笔电电池Pack的市场规模为手机电池Pack市场规模的48%-60%,根据欣旺达《创业板公开发行可转换公司债券论证分析报告》援引Brain of Battery Business数据,2018年软包电池在笔记本锂电池的占比达78%。公司在智能手机锂电pack领域的积累使其具备了快速拓展笔电市场的能力,我们预计未来还有较大发展空间。
  智能硬件:与小米供应链企业合作紧密。公司目前主要布局扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等智能硬件领域,丰富产品品类,与小米生态链诸多企业有代工等合作关系,我们预计,随着智能硬件品类的快速扩张和普及率的提升,
  电芯自制率提升,拉动锂电模组毛利率提升。公司全资子公司东莞锂威注于3C消费类聚合物电芯的研发、制造、销售,已成为一线国内外品牌客户的合格供应商。根据我们估算,电芯自制率每提升10%,预计锂电模组毛利率提升1.3-1.4pct。未来,随着公司电芯自制率的提升,公司消费锂电模组业务毛利率有望逐步提升。
  动力电池,海外定点落地,竞争实力彰显。2019年,公司先后收到雷诺日产、易捷特供应商定点通知书,海外客户订单落地彰显公司动力电池竞争力。国内市场,根据新产业智库微信公众号,2019年公司国内动力电池装机达到约0.65Gwh,同比大幅增长,进入前十。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为7.86亿元、10.49亿元、15.54亿元,对应EPS分别为0.50元、0.67元、0.99元。参考可比公司估值,给予公司2020年PE 30-35X,合理价值区间20.10-23.45元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
  风险提示。智能手机出货量持续下滑;电芯自制率提升进度低于预期;动力电池业务客户拓展进度低于预期

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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