价值投资研究报告下载：
20200427-华鑫证券-南华仪器-300417-公司将重点培育环保检测产品
价值投资研究报告摘要：
事件：2019年，公司实现销售收入5.99亿元，同比增长292.33%；实现营业利润2.57亿元，同比增长706.79%；实现归属母公司所有者净利润2.20亿元，同比增长1097.93%，折合EPS为2.75元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益的净利润2.19亿元，同比增长742.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年，公司拟每10股转增7股，派发现金红利8.00元（含税）。
2020年一季度，公司实现销售收入5,413万元，同比下滑5.38%；营业利润1523万元，同比下滑；归属母公司所有者净利润1223万元，同比下滑。折合EPS为0.15元。
工况法实施，主营业务收入大幅增长。公司主要业务是汽车检测设备及系统（包括机动车排放物检测系统、机动车安全检测系统、机动车排放物检测仪器、前照灯检测仪及其它机动车检测设备）的研发、生产和销售。2019年5月1日实施的国家标准GB18285-2018《汽油车污染物排放限值及测量方法（双怠速法及简易工况法）》、GB3847-2018《柴油车污染物排放限值及测量方法（自由加速法及加载减速法）》的实施，公司研发的汽车排放新标准实施相关的新产品市场需求大幅增长。2019年，公司销售机动车检测设备及系统13978台/套，同比增长237.14%，销售环境监测设备及系统397台/套。从销售收入来看，2019年公司机动车检测设备及系统实现销售收入5.90亿元，同比增长286.97%；环境监测设备及系统实现销售收入7,666万元,同比增长14,015.65%。2020年一季度，受新冠疫情影响，公司延迟至2020年2月17日复工，部分销售订单交付延迟，导致收入同比下滑。
2019年综合毛利率大幅提高，期间费用率大幅降低。2019年，公司综合毛利率为65.44%，同比提高16.55个百分点。主要是因为新产品投放所致。其中，机动车检测设备及系统毛利率提升16.61个百分点，至64.49%；2020年一季度，公司综合毛利率为52.71%，同比下滑2.55个百分点。2019年，公司期间费用率为24.24%，同比降低12.06个百分点，其中销售费用率和管理费用率同比降低7.32个百分点和4.34个百分点；2020年一季度公司期间费用率为28.72%，同比提高3.04个百分点。
公司将重点培育环保检测产品。公司2019年收入和业绩的高增长很大部分原因是得益于工况法的实施，而这块业务未来增速大概率将逐渐放缓。有鉴于此，公司计划通过产业价值链的延伸，拓展市场领域，打开资源和能源的价值创造空间来打造新业态，努力推进企业从单一的汽车检测设备和系统提供商发展成为环境综合服务提供商，培育企业新动能。公司将不断加强环保检测方面产品的研发投入，加大环保产品的市场开拓，关注市场需求和机会，争取获得实质性突破。
盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.81亿元、3.75亿元和5.32亿元，折合EPS分别为3.44元、4.59元和6.53元，按照上个交易日收盘价35.09元/股计算，市盈率分别为10倍、8倍和5倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：1）汽车检测设备及系统需求大幅降低；2）环保检测需求低迷。