天风证券-日辰股份-603755-坚守创新转型升级,细分龙头整装待发-200422

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报告摘要:

复合调味料行业空间大,受益餐饮连锁化和便捷化等需求有望快速增长
  目前我国复合调味品销售额占调味品市场的比重为26%,对标成熟市场,我国复合调味品仍有1倍以上的发展空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,复合调味料行业总体上呈现“小而散”的格局,且区域性品牌较多,行业集中度低,行业暂未形成龙头企业,处于导入阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业B端受益餐饮连锁化趋势,C端因消费多元化和便捷化有望快速增长。
  坚守创新转型升级,打造多元化复合调味品专家
  公司是国内最早的专业复合调味料生产商之一,主营由酱汁类调味料,粉体类调味料和食品添加剂三个板块构成。近年来公司营收维持高增态势,营收从2014年的1.23亿元增加至2018年的2.38亿元,CAGR+17.94%。公司营收重心逐渐从加工企业转向餐饮企业,餐饮企业销售占比高速增长,由2014年的12%增至2019H1的41%;同时,公司开发自由品牌,加大C端建设,电商自营端发展迅猛,近两年复合增长率高达136.11%。公司凭借“小规模,定制化”特征维持行业较高的毛利率,期间费用率整体呈下降态势,使得公司净利率上升的同时,ROE逐步增加。未来公司将加大餐饮端和C端的发展,提高运营效率,未来业绩高增可期。
  餐饮连锁化提升叠加外卖行业高速发展,创造B端新盈利增长点
  对标日本和美国,我国餐饮连锁化程度仍然较低,餐饮连锁企业门店数量及营业额远低于上述国家。餐饮经营模式连锁化的“中央厨房+门店”的经营模式为复合调味料具备研发能力、可以提供定制化调味料服务的企业创造了新的商业机会。此外,现代的快节奏生活,消费观念升级使得国内外卖市场蓬勃发展,复合调味料市场将受益于外卖规模的快速增长。公司目前逐步加大餐饮渠道的营收占比,受益餐饮连锁化率提升,该渠道有望持续高增,从而带动业绩增长。
  第三消费时代下多样化、便捷性需求推动C端发展
  伴随人均消费水平的不断提升和生活节奏的加快,在家庭餐饮消费方面,消费者呈现出口味多样性、操作便捷性的新需求,复合调味料的家庭消费的市场空间正在逐步扩大,具有创新能力成为复合调味料企业发展的核心竞争优势。公司积极投入研发费用,研发支出占营业收入比例居行业前列,产品品类丰富,将受益于C端复合调味料需求增长。
  投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营收3.03/3.55/4.52亿元,同比增长27.69%/16.94%/27.49%,实现净利润0.87/1.03/1.33亿元,同比增长24.36%/18.56%/29.35%,EPS分别为0.88/1.04/1.35元。目标价57.2,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
  风险提示:市场竞争风险,产能扩张风险,食品安全风险 

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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