天风证券-香飘飘-603711-“冲泡+即饮”扩充消费场景,公司发展可高看一线-200417

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报告摘要:

公司是杯装奶茶龙头,布局即饮板块,实现业绩高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  香飘飘创立于2005年,是目前中国最大的杯装奶茶专业制造商之一,市占率连续多年保持全国首位,2018年达到63.1%,远超同类企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司近年来逐步布局即饮板块,产品矩阵不断完善,差异化定价拓展消费市场。公司目前形成“固体+即饮”、“奶茶+饮料”的“双轮驱动”的产品战略,构成冲泡奶茶+液体奶茶+果汁茶的产品矩阵。通过差异化定价实现低端到高端价格覆盖,最大程度上提高产品渗透率。
  杯装奶茶受益行业增长,公司凭借自身优势不断突破天花板。
  杯装奶茶所具备的便捷性、口味丰富性等,适合当前消费多样性的趋势。在奶茶行业增长的同时,杯装奶茶也将随着行业的增长共同发展。预计2018年杯装奶茶的市场规模约45亿元,约占奶茶行业的9%,随着行业的发展,杯装奶茶规模有望达到120亿的规模。从公司角度而言,香飘飘的冲泡奶茶具备自身独有的优势,较低的价格对应庞大的消费群体;此外,冲泡奶茶重新定位进入休闲领域,消费场景将得到数倍扩充,而公司作为龙头,也将率先受益行业的发展。预计冲泡奶茶行业规模有望达到百亿元,公司冲泡系列或将保持稳健增长。
  消费场景数倍扩充,果汁茶成为公司业绩增长新引擎。
  我们认为公司的核心逻辑在于用产品打造消费场景,进而扩充消费群体,实现产品销量的快速增长。果汁茶的成功再一次证明了公司对消费场景培育的能力。2019Q1-3果汁茶实现销售收入7.71亿元,带动整个即饮板块同比增长303.60%。即饮板块与冲泡板块消费场景、人群定位各不相同。一年时间内,公司通过产品创新、广告营销等手段,成功培育了即饮消费场景。目前公司对果汁茶品类的推广仍在进行,铺市仍存较大空间。随着消费场景的不断扩充,公司业绩也将得到保障。而公司19年三四季度果汁茶增速有所放缓,或与公司缺乏即饮板块运营经验有关。随着公司对即饮布局的逐渐深入,运营模式逐渐成熟,果汁茶有望重回快速增长。
  投资建议:随着公司不断丰富即饮品类,公司产品矩阵将不断完善,助力公司产品结构升级。另一方面,“冲泡+即饮”双轮驱动,为渠道的下沉和开拓奠定基础。我们认为公司即饮板块运营将不断成熟,产品有望持续放量,同时冲泡系列通过渠道下沉叠加结构升级,公司业绩增长可期。预计公司2019-2021年实现营收42.11/50.02/60.45亿元,同比+29.53%/18.78%/20.86%,实现净利润3.75/4.78/6.02亿元,同比+19.08%/27.63%/25.93%,EPS为0.90/1.14/1.44元,给予公司20年30倍PE,对应目标价34.2元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
  风险提示:新品推广不及预期,渠道拓展缓慢,疫情延长以及食品安全风险等。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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