事件：公司发布4月销量快报，整体实现销量80828辆，同比下滑3.59%，同比降幅大幅收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中哈弗品牌销售57098辆，WEY品牌销售6070辆，皮卡销售15729辆（其中炮8006辆），欧拉品牌销量达1765辆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前四个月销量累计超过23万辆，同比下滑37.13%。
元气恢复，主力车型再征沙场。4月随着疫情的进一步缓和，消费者购车热情得到进一步恢复，公司销量合计恢复至8万辆，环比继续改善，同比基本持平，元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4万辆以上，霸主地位不可撼动，M6及F7也均恢复至1万辆以上，有效支撑整体销量。同时WEY品牌也实现明显恢复，VV5车型实现同比大幅增长，长城炮更是创出历史新高，各大主力车型均再次展现超强实力。
皮卡依旧靓眼，炮车型销量再创新高。皮卡4月销量表现依旧靓眼，月销继续维持1万5千辆以上，日均销量超500，市占率维持高位，在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000，单月销量创历史新高，超出市场预期，此外该车型市场终端需求旺盛供不应求，中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制，皮卡细分领域有望取得更大突破。
二季度有望持续向好，继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解，前期压抑以及新增需求将逐步释放，同时与去年同期相比，不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险，预计二季度利润也将环比大幅改善。此外，公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台，今年预计将有两款以上全新产品推出，王牌车型H6也将迎来全新换代，在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级，同时可搭载多种动力系统，开启新一轮产品周期。
投资建议：公司4月销量环比继续改善，同比基本持平，并逐步恢复常态，随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出，销量将有望持续得到改善，公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期