太平洋证券-盐津铺子-002847-一季报预告点评:业绩超预期,全年高增有望-200415

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报告摘要:

 点评事件:盐津铺子发布2020年一季报业绩预告,Q1公司实现归母净利润5000万-6000万,同比增长75.52%-110.63%,超越市场此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  预告分析:受益疫情,一季度奠定全年利润高增基调
  2020年Q1公司预计实现归母净利润5000-6000万元,同比增长75%-110%,超越市场此前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司利润高增长一方面来自收入的高增长,受益于疫情,商超渠道品类表现较好,公司战略转型后“店中岛”模式吸睛明显,另一方面来自费用的低投放,受疫情影响,行业的营销费用投放较少,这也在一定程度上利好利润。
  由于天气和消费习惯的原因,休闲零食收入和利润主要集中在Q1和Q4,公司Q1利润的高增也为全年的利润奠定了较好的基础,为全年利润高增提供了保障。
  公司看点:战略转型,思路清晰
  公司上市之初为休闲零食的品牌企业,2018年底公司进行战略转型,进行了品类、渠道、区域拓展改革,从品牌商逐步转化为渠道商,战略思路契合商业模式。具体来说:
  (1)品类上,从杂乱无章改为重点品类重点营销,不再是零食杂货铺,公司走向“实验工厂”模式,品类采取先试验再推出的模式,力争规模上量;(2)渠道上,公司专注于商超渠道,针对重点品类推出“店中岛”模式,设立金铺子、麻辣小镇、蓝宝石三类岛中岛,其中金铺子针对大型连锁商超的中式零食,麻辣小镇重点针对区域中小型商超的中式零食,是金铺子战略的核心补充,蓝宝石重点针对西式糕点,主打短保烘焙产品,是店中岛模式在短保烘焙市场的差异化体现。2019年公司岛中岛模式投放良好,我们预计未来三年公司每年投放5000家以上的店中岛;(3)品牌上,针对重点品类推出不同品牌,进行多品牌营销。产品+渠道+品牌三力合璧,共同打造公司核心竞争力。
  未来展望:模式复制走向全国,未来收入利润可期
  公司是休闲零食渠道商,主攻线下渠道中的商超渠道。目前公司“店中岛”运作成熟,异地复制效果较好,未来模式有望从华中、华南走向全国,公司收入增速确定性强。同时公司上游采用自主生产模式,毛利率较高,也享有部分税收优惠,为净利润提供保障,也为利润高增长提供可能。
  盈利预测与评级:维持公司“增持”评级
  我们预计公司2020-2022年收入分别为19亿、24亿、28亿,净利润分别为1.86亿元、2.59亿元、3.50亿元,EPS分别为1.45元/股、2.02元/股、2.73元/股。我们按照2020年业绩给45倍PE,一年目标价65元,首次覆盖给予公司“增持”评级。
  风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。
  


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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