报告下载：20200421-银河证券-玲珑轮胎-601966-一季度销量下滑符合预期，看好后疫情时期业绩表现
报告摘要：
1．事件4月21日，公司发布2020年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入35.82亿元，同比下降11.22%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长30.46%；基本每股收益0.31元，同比增长29.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2．我们的分析与判断
（一）轮胎销量下滑主要系国内发货量减少所致受新冠疫情影响，公司一季度轮胎销量1219.96万条，同比减少11.7%、环比减少27.0%，主要系同期国内汽车产量大幅下降（同比-45.2%、环比-54.1%）导致的国内客户发货量减少所致，海外销量未受明显影响。轮胎销量下滑致公司营收同比下降11.2%、环比下降23.1%，符合预期。
（二）原料端成本下降助力公司单胎盈利提升报告期内，公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布
等主要原材料总体价格同比降低2.58%，而销售价格逆势上涨、同比增加0.37%；同时美元汇率变动产生汇兑收益。受此影响，公司单胎毛利达到78.9元/条，同比增加11.4%、环比增加1.6%；单胎净利达到30.5元/条，同比增加47.8%、环比增加12.3%。虽然单胎净利环比有所提升，但由于销量环比降幅较大，使得公司归母净
利润环比下降18.1%。
（三）看好后疫情时期需求恢复带来的业绩表现
我们认为，随着疫情结束汽车产销将有所恢复，同时巨大的汽车保有量市场将带来广阔的轮胎替换需求。短期内，看好后疫情时
间随着需求恢复公司下半年的业绩表现。长期内，看好公司“6+6”战略布局带来的成长潜力。
3．投资建议受油价大幅下降带动天然胶、合成胶等主要原材料价格下跌影
响，我们预计2020年公司轮胎销售均价将有所下降，致公司营收同比有所收窄，但毛利率的提升助力公司盈利增长。预计公司
2020-2022年归母净利润分别为18.25亿元、20.79亿元、23.70亿元，EPS分别为1.52元、1.73元、1.98元，对应动态PE为14.0倍、12.3倍、10.8倍。维持“推荐”评级。