银河证券-玲珑轮胎-601966-一季度销量下滑符合预期,看好后疫情时期业绩表现-200421

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报告摘要:

 1.事件4月21日,公司发布2020年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入35.82亿元,同比下降11.22%;实现归母净利润3.72亿元,同比增长30.46%;基本每股收益0.31元,同比增长29.17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2.我们的分析与判断
  (一)轮胎销量下滑主要系国内发货量减少所致受新冠疫情影响,公司一季度轮胎销量1219.96万条,同比减少11.7%、环比减少27.0%,主要系同期国内汽车产量大幅下降(同比-45.2%、环比-54.1%)导致的国内客户发货量减少所致,海外销量未受明显影响。轮胎销量下滑致公司营收同比下降11.2%、环比下降23.1%,符合预期。
  (二)原料端成本下降助力公司单胎盈利提升报告期内,公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布
  等主要原材料总体价格同比降低2.58%,而销售价格逆势上涨、同比增加0.37%;同时美元汇率变动产生汇兑收益。受此影响,公司单胎毛利达到78.9元/条,同比增加11.4%、环比增加1.6%;单胎净利达到30.5元/条,同比增加47.8%、环比增加12.3%。虽然单胎净利环比有所提升,但由于销量环比降幅较大,使得公司归母净
  利润环比下降18.1%。
  (三)看好后疫情时期需求恢复带来的业绩表现
  我们认为,随着疫情结束汽车产销将有所恢复,同时巨大的汽车保有量市场将带来广阔的轮胎替换需求。短期内,看好后疫情时
  间随着需求恢复公司下半年的业绩表现。长期内,看好公司“6+6”战略布局带来的成长潜力。
  3.投资建议受油价大幅下降带动天然胶、合成胶等主要原材料价格下跌影
  响,我们预计2020年公司轮胎销售均价将有所下降,致公司营收同比有所收窄,但毛利率的提升助力公司盈利增长。预计公司
  2020-2022年归母净利润分别为18.25亿元、20.79亿元、23.70亿元,EPS分别为1.52元、1.73元、1.98元,对应动态PE为14.0倍、12.3倍、10.8倍。维持“推荐”评级。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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