中金公司-广汇汽车-600297-1Q20毛利率触底,二手车或成新亮点-200429

26次阅读

价值投资研究报告下载:

20200429-中金公司-广汇汽车-600297-1Q20毛利率触底,二手车或成新亮点



价值投资研究报告摘要:

1Q20业绩低于我们预期公司公布2019年度及1Q20业绩:2019年,公司实现营业收入1,704.6亿元,同比+2.6%,归母净利润26.0亿元,同比-20.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  1Q20实现收入256.05亿元,同比-31.4%,环比-47.0%;归母净亏损3.97亿元,同比-149.6%,环比-212.2%,公司受到疫情影响较严重,业绩低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  发展趋势2019年:减值损失加大拖累业绩,管理效率提升,现金流大幅改善。公司2019年信用减值损失及资产减值损失同比提高21%至8.71亿元,加大对公司业绩拖累,其中主要融资租赁业务坏账损失以及商誉减值损失增加较多,我们预计主要同车市承压相关。
  公司19年新车及售后毛利率收到市场和部分中高端品牌影响,分别下降0.1ppt、1.7ppt至3.8%和34%,但费用管控进一步推进,销管费用率下降0.12ppt至4.72%,此外,营运效率提高,周转加快,存货和应收账款周转天数均小幅下降,经营现金流同比大幅
  增加57亿元至78.6亿元,改善明显。
  1Q20:新车与售后毛利率触底,短债增加,财务费用持续上升。
  公司各项业务受到疫情影响较严重,新车、售后收入及毛利率同比下滑明显,尤其是售后毛利率创新低,仅为27.4%,主要系公司加大维修促销力度,且零部件集采规模效应无法体现所致。公司
  1Q20短期借款增加72.1亿元至292.4亿元,为公司带来财务费用同比增长27.1%至7.6亿元,财务费用率提高0.28ppt至3%,我们预计公司有待发行可转债或将改善公司债务成本及结构。
  二手车业务将是新亮点,销量已恢复超8成。公司2019年二手车代理台次同比增长8.5%至32.84万辆,占全国交易总量的2.2%,我们认为随时二手车税改落地,公司二手车业务有望从代理业务
  转变为主营业务,为公司贡献营收及改善毛利结构。公司4月前四周销量已明显恢复至同期85%左右,我们预计2Q公司盈利会有较明显回升。
  盈利预测与估值由于公司1Q受到疫情影响超出我们的预期,下调2020/2021年净利润35.6%/27.7%至23.12亿元/28.86亿元。当前股价对应2020/2021年11.5倍/9.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,下调目标价24.8%至4.30元对应15.2倍2020年市盈率和12.2倍2021年市盈率,较当前股价有31.9%的上行空间。
  风险
  终端需求复苏不及预期  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。