中金公司-光明乳业-600597-巴氏奶需求保持稳定,公司品类优势逐步显现-200423

8次阅读

报告下载:20200423-中金公司-光明乳业-600597-巴氏奶需求保持稳定,公司品类优势逐步显现



报告摘要:

2019业绩符合我们预期
  公司公布2019业绩:收入225.6亿元,同比+7.52%,归母净利润4.98亿元,同比+45.8%,合EPS0.41元;其中4Q单季收入/归母净利润分别同比+0.1%/扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司计提资产减值损失1.96亿元,信用减值损失793万元,减值额度与2018年相当,高于我们预期,主因奶牛退养与部分牧场关闭带来。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年公司液态奶/其他乳制品收入分别同比+11%/15%,而牧业产品收入-30%,收入与利润贡献均更向下游倾斜,海外新莱特收入/净利润分别同比+19%/-8%,利润主要受毛利率下降拖累,但收入增长稳定。
  发展趋势
  我们预计新冠疫情对公司常温产品影响大于低温,公司有望把握巴氏奶增长趋势继续提升品类份额。考虑疫情影响,公司2020年制定了相对稳健的经营计划:营业总收入/归母净利润分别同比+6.4%/+1.5%。根据我们的草根调研,4Q19公司常温大单品莫斯利安收入仍然延续了3Q的正增长态势,并在19年底携手代言人刘昊然揭幕莫斯利安首款即饮旋盖包装“米其林星厨甜品系列”新品,实现了产品包装与品质的进一步细分与升级。但新冠疫情之下,受常温酸奶品类需求不振的负面影响,我们预计1Q20莫斯利安收入出现下滑,且影响仍需一段时间消除。2019年公司低温产品增势良好,根据我们的草根调研,我们预计优倍19年收入增速超过20%,致优增速超过优倍,巴氏产品龙头地位进一步巩固,且结构持续升级。1Q20在疫情之下,消费者对巴氏奶的需求提升,在家庭饮用场景替代了部分常温产品,我们草根调研了解到公司华东工厂疫情期间没有停工,武汉工厂也仅部分减产,整体产能与供应仍然保持行业领先,我们认为公司有望继续发挥其在低温品类的品牌、品质、产能与供应链管理优势,其巴氏奶份额2020年有望继续提升。成本端,受疫情影响1Q行业奶价压力较小,但奶价上行趋势预计不改,费用端20年我们预计费用率受疫情影响波动可能较大,而中期看公司费用率精简趋势将持续。
  盈利预测与估值
  因我们预计2020年资产减值损失额度将小于2019年,上调2020年EPS预测8.3%至0.49元,首次引入2021年EPS预测0.55元,当前股价对应20/21年25/22倍P/E,根据盈利预测调整相应上调目标价8.3%至15.05元,对应20/21年31/27倍P/E,距离当前股价涨幅22%,维持跑赢行业评级。
  风险
  新冠疫情对收入利润影响的不确定性,资产减值损失的不确定性。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。