报告下载：20200422-中金公司-国药一致-000028-年业绩符合预期，主营业务收入提速
报告摘要：
2019年业绩符合预期
公司公布2019年业绩：收入520.46亿元，同比增长20.7%；归母净利润12.7亿元，同比增长5.0%，对应每股盈利2.97元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
发展趋势
分销板块：新业务发展顺利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年，分销板块营业收入400.14亿元，同比增长22.15%，。各项业务收入增速方面，医院直销同比增长21.84%，其他医疗机构直销同比增长31.64%，零售直销同比增长32.94%，器械耗材业务同比增长47.65%，零售诊疗业务同比增长63.05%。该板块净利润8.46亿元，同比增长18.19%。公司积极应对带量采购，中标品种毛利率较上年提升1.75个百分点。
公司在两广地区龙头地位稳固，市场份额进一步提升。我们认为公司将持续推进批零一体核心战略，增强业态协同效应。
零售板块收入提速。2019年，国大药房营业收入127.54亿元，同比增长17.24%。国大药房累计归母净利润2.46亿元，同比增长5.95%。2019年底，国大药房门店总数5021家，其中直营门店3744家；净增门店数746家，其中新开直营店和加盟店净增608家，并购净增138家；院边店净增74家。公司并购提速，公司零售版图战略进入吉林、云南。2019年，电商业务同比增长29.7%，电商O2O业务覆盖门店超2800家。
盈利预测与估值
我们维持2020-2021年每股盈利3.26元、3.68元，同比增长10%/13%。当前股价对应2020/21年12.9倍11.4倍P/E。维持跑赢行业评级和50.90元目标价，对应17.1倍2020年市盈率和15.6倍2021年市盈率，较当前股价有21.2%的上行空间。
风险
带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。