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20200429-中金公司-石基信息-002153-FY19年报点评：全面加速海外拓展
价值投资研究报告摘要：
2019年业绩符合我们预期
石基信息发布2019年年报，2019年营收36.63亿元，同比+18.24%，归母净利润3.86亿元，同比-16.8%，业绩与此前快报一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
发展趋势
海外业务进展如何？中国大陆以外地区收入4.24亿元，基本符合我们的预期，我们相应预计海外业务亏损额在2-3亿元人民币左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年海外SAAS业务实现ARR2.621亿元，同比+41.5%，收入增速快于ARR增速的原因是新项目中服务与硬件占比较高。关注较高的产品根据年报披露，将在2020年继续进行试点和测试，并在2021年商业化。
Oracle协议不再续约报表端可能的影响怎样？根据公司此前披露对2020年收入影响3亿元，利润影响不超过1亿元。从子公司层面看，可能从事与Oracle相关业务的包括：母公司收入5.06亿元，净利润3.89亿元，北海石基收入4.78亿元，净利润3.30亿元，但需要注意的是并非所有收入利润均会受事件影响。从成本层面看，甲骨文（中国）采购额0.93亿元，较2018年有比较明显的下降。
我们继续看好公司海外拓展。我们预计在疫情影响下，海外市场部分中小型公司抗风险能力差，受到负面影响可能较大，市场竞争格局有望优化。StayNTouch事件对于公司影响有限，美国市场高端酒店数量约占全球1/4，在最差情况下公司仍能面向全球绝大部分市场销售。我们认为在疫情、与Oracle不再续约的双重影响下，公司短期业绩可能相对较差，但PMS等关键产品的落地将为公司未来业绩与估值提供强有力的支持。
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盈利预测与估值
考虑到疫情影响超出我们的预期，我们下调公司2020年盈利预测65%至1.44亿元，同比-63%，基本维持2021年盈利与5.74亿元，同比+299%。当前股价对应2021E的P/E为52x。根据SOTP模型维持目标价45元，相对于当前股价还有61%的空间。维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响范围超预期；海外落地进展不及预期；系统性估值回调。